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研报:苏宁易购:需求疲弱销售承压
发布时间:2020年02月17日 11:29:04

(网经社讯)报告要点

事件描述

2019 年前三季度,公司实现营业收入2010.09 亿元,同比增长16.21%,归属净利润为119.03 亿元,同比增长94.28%,归属扣非净利润为-41.52 亿元;2019 年单三季度,公司实现营业收入654.37 亿元,同比增长5.05%,归属净利润为97.64 亿元,归属扣非净利润为-9.62 亿元。

事件评论

由于家电和3C 需求低迷,公司3 季度销售规模增长承压。2019 年前三季度,公司实现营业收入同比增长16.21%,其中2019Q1/Q2/Q3 分别同比增长为25.44%、20.10%、5.05%,2019 年前三季度实现终端销售规模合计为2759.01 亿元,同比增长17.46%,其中2019Q1/Q2/Q3分别同比增长25.38%、18.66%和9.72%,其中线上自营各季度分别增长40.87%、14.35%和8.71%,线上平台分别增长26.08%、35.24%和48.56%,线下同比增速分别为10.97%、17.42%和-4.52%,对应来看家电3C 家居生活专业店前三季度可比店下降7.22%,上半年同比下降5.66%,降幅环比呈现扩大,此外前三季度苏宁易购红孩子可比店增长10.80%,易购直营店可比店同比下降6.55%。

品类管理优化及业务结构调整,综合毛利率提升,营销转化效率改善。公司强化单品运作,大力推广自主产品,同时来自于线上线下平台相关的服务收入增加,以及金融业务收入规模亦持续增加,使得2019 年前三季度毛利率同比提升0.03 个百分点,其中单三季度毛利率同比提升0.96 个百分点,单三季度期间费用率同比提升1.19 个百分点,其中销售费用率同比提升1.27 个百分点,管理费用率同比降低0.24 个百分点,财务费用率同比提升0.16 个百分点,其中由于员工持股计划摊销人员费用率增加,小店投入带来租金费用和物流费用率提升,而强化社交运营基础上广告费用率保持下降,综合来看,前三季度均不考虑苏宁小店的影响,则归属扣非净利润为-14.05 亿元,其中单三季度为-4.28 亿元。

投资建议:我们看好公司线上线下领先的融合管理优势下,家电3C 市场份额持续提升,未来随着大快消品类战略布局提速,有望实现规模非线性高增长,公司两轮回购,彰显长期信心,当前对应2019 年预期收入PS 仅0.35 倍,维持“买入”评级

风险提示: 1. 促消费政策发生偏移终端消费进一步承压;

2. 市场拓展较快、资本开支较大使得管理难度加大。(来源:长江证券 文/李锦/陈亮 编选:网经社)

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