(网经社讯)事件：苏宁易购发布2020 年业绩预告，预计报告期内公司实现营业收入2575.62至2595.62 亿元，同比-4.33%至-3.59%；实现归母净利润-39.53 至-34.53 亿元，去年同期为98.43 亿元，扣非后归母净利润-65.87 至-60.87 亿元，去年同期为-57.11 亿元。

疫情影响致使线下同店承压，12 月有所恢复。为应对疫情对线下门店经营造成的冲击，公司加快门店结构优化并强化线上线下联动，门店合伙人经营模式也逐步成熟。随着市场回暖以及加强促销推广，12 月份家电3C 生活专业店同店销售收入同比增速回升至5.37%。

云网万店独立发展战略，GMV 与活跃买家数快速增长。公司2020Q4 加大线上业务补贴力度，显著提升销售规模及用户活跃度。2020Q4 云网万店平台商品销售规模同比增长33.61%，其中公司自营商品销售规模同比增长45.28%。

2020Q4 活跃买家同比增长52%，12 月份苏宁易购月度活跃用户数同比增长68%。未来云网万店融资完成后，上市公司持股比例将逐步下降，并入的亏损也将减少。

加快三四级市场发展，零售云业务保持快速增长。2020Q4 零售云加盟店新开769 家店，2020 年全年新开3201 家店。公司紧抓空调旺季、818 购物节等促销活动，线下逐步恢复的同时，持续以推客、拼购、直播等方式加快社群、社交营销，带动销售提升；加大力度支持开放平台发展，推出一系列扶持政策。公司在三四级市场渠道领先优势逐渐体现，合作品牌商稳步增加，驱动零售云业务规模保持高速增长，预计全年销售规模同比增长超过100%并实现盈利。

投资建议：公司短期业绩承压，但若不考虑员工持股费用及公司投资并购业务带来的各项费用，则2020 年公司亏损相比2019 年有所下降，同时经现金流转正，经营整体有所好转。随着云网万店独立发展，公司更加聚焦零售主业，经营利润有望持续提升。我们预计公司2021-2022 年实现归母净利润19.02/27.34 亿元，对应PE 32.4x/22.5x， 维持“强烈推荐A”评级。

风险提示：疫情影响超出预期，线上业务发展不达预期。