(网经社讯)产品多元化趋势不改,新品类持续拓展中
1)按产品结构划分:2020H1 公司坚果类/非坚果类产品占营收比例分别为53.56%/46.44%,与19 年基本持平。具体来看,坚果/烘焙/肉制品/果干/综合类的产品销售收入同比变动+11.38%/+7.9%/+39.2%/-8.9%/+59.27%,肉制品和综合类产品的增速最高。创新业务中的四大子品牌:方便速食、婴童食品、宠物食品和定制喜礼业务获得了进一步的增长。2)按渠道划分,2020H1 公司在第三方电商平台/ 自营APP/ 投食店/ 联盟小店的营收占比分别为84.54%/0.48%/5.90%/2.99%,第三方电商平台仍然是公司营收的主要来源。
准则调整导致毛利率下滑,期间费用率同比基本持平2020H1 年公司毛利率为25.73%,同比下降5.12pct,毛利率的下降主要是由于按新会计准则,快递费用(以前计入销售费用)进入主营业务成本中的履约成本所致。费用方面,20H1 公司的期间费用率为21.08%,同比减少了0.83pct。
其中,销售费用率下降1.50pct,主要是由于准则调整,运输快递费用下降导致。管理费用率同比提升0.64 pct,主要是由于员工薪酬增加带来的。公司上半年实现归母净利润1.88 亿元,yoy-29.51%,业绩短期继续承压。
线上线下持续改善中,供应链持续升级
由于线上平台流量进一步分散,多流量入口导致主流电商渠道的流量下滑,公司受到一定影响,但公司正在采取积极措施,通过直播、短视频等新工具来扩大引流入口,以保障销售增长。受到疫情的影响,公司减缓了新店开业进度,但线下业务整体保持稳步增长,2020H1 投食店新开38 家店铺至139 家,覆盖全国22 省市,营收同比增长45%;联盟小店新开209 家店铺至达478 家,覆盖全国14 省市,营收同比增长166.1%。目前公司约有157 家投食店和566家松鼠小店。此外2020H1 公司新设松鼠云供、松鼠供应链、仓鼠物流、安徽云造、松鼠智供、华东供应链6 家公司,供应链能力得到进一步强化。
盈利预测、估值与评级:我们维持2020-2022 年的归母净利分别为2.39/3.14/4.39 亿元,EPS 分别为0.60/0.78/1.09 元,维持“增持”评级。
风险提示:流量入口增加,获客成本增加超预期。