(网经社讯)核心观点

行情回顾：本周大盘呈上行走势，全周沪深300 指数上涨3.06%，创业板指数上涨3.87%，纺织服装行业全周上涨4.50%，表现强于沪深300 和创业板指数，其中纺织制造板块上涨3.25%，品牌服饰板块上涨5.74%。个股方面，中小市值主题股及预期转型股涨幅靠前，我们覆盖的南极电商、跨境通等取得了正收益。

海外要闻：（1）意大利服装集团F.lli Campagnolo 年销售额同比增长15%。（2）Tiffany 假日购物季中国大陆销售双位数增长，全球销售低个位数增长。

A 股行业与公司重要信息：（1）珀莱雅：因个人资金需求，曹良国先生拟减持其所持有的公司股份不超过1,374,700 股，金衍华先生、王莉女士、张叶峰女士拟减持其所持有的公司股份不超过24,370 股、14,725 股、11,942 股。（2）海澜之家：

截至2019 年12 月31 日，累计共有586,000 元“海澜转债”已转换成公司股票，除已回售的可转债外尚未转股的可转债金额为2,949,840,000 元，占可转债发行总量的98.328%。（3）天创时尚：股东连霞计划减持不超过33,600 股，股东何祚军计划减持不超过84,000 股。（4）上周消费行业投融资情况：a.香氛集团御梵完成数百万元人民币天使轮融资。

本周建议板块组合：安踏体育、海澜之家、老凤祥、珀莱雅和波司登。上周组合表现：安踏体育-2%、海澜之家6%、老凤祥4%、珀莱雅2%和波司登-3%。

投资建议与投资标的

本周纺织服装板块在网红直播热点主题催化下继续活跃，从现有实际运营来看，除了美妆品类，不少品牌服饰出于线上流量切换等考虑，19 年开始也纷纷试水电商直播并取得了不错的销售业绩（例如始祖鸟、波司登、水星与李佳琦的合作等），除了各大平台的政策与流量引导因素，电商直播的展示与解说功能可以一定程度上解决服装家纺线上购买的痛点，另一方面价格上的优势也是直播带货持续爆发式增长的推动力之一。

在电商直播销售占比持续提升的趋势下，我们更看好线上业务占比较高、电商运营能力更强、决策机制更灵活的各细分行业龙头公司分享新营销模式带来的红利。从行业基本面来看，我们预计19Q4 整体销售延续三季度较弱的趋势，20Q1 受春节前移因素影响，同比增速将面临压力。另外随着越来越多细分行业龙头的静态股息率（股价下跌+部分大股东更强的分红意愿）逐步提升，即使考虑谨慎预期之下业绩的调整，我们认为低估值叠加现金分红比例的上升也有望为行业白马股提供一定托底。

短期我们建议关注分拆上市与网红直播主题概念等带动下部分中小市值个股的活跃，全年我们继续重点看好化妆品、运动服饰、童装、黄金珠宝相对较高景气的细分行业，对于进入存量竞争的品牌服饰成熟品类，我们重点关注市场份额能稳健提升、财务上呈现持续高现金分红预期或较高ROE 水平的真龙头。2020 年我们推荐两条主线： 

（1）中短期高成长性品种：比如安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)、珀莱雅(603605，买入)、南极电商(002127，增持)、波司登(03998，买入)，建议关注比音勒芬(002832，未评级)和丸美股份(603983，未评级)；

（2）长期稳健增长、低估值的白马龙头，比如老凤祥(600612，买入)、海澜之家(600398，买入)、森马服饰(002563，买入)、地素时尚(603587，买入)，建议关注歌力思(603808，买入)、水星家纺(603365，增持)、雅戈尔(600177，未评级)等。

风险提示

经济持续减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。（来源：东方证券 文/施红梅 赵越峰 张维益 编选：网经社）