(网经社讯)思考1：随根溯源，钢铁电商由何兴起？2015 年，钢铁行业迎来了2008 金融危机以来最为严峻的时刻，产能过剩、价格下行、利润微薄等深层次问题接连出现。在行业寒冬期，钢铁电商被狂热追捧，进入了“大把烧钱”的蓄力期，钢铁电商有三大优势：（一）压缩贸易环节，减少流通成本；（二）提升物流仓储效率，降低物流和仓储成本；（三）提供增信服务，打开融资渠道。在2016 年，大量钢铁电商出现亏损被淘汰，整合期到来，行业分化明显，头部企业如钢银电商、找钢网、欧冶云商开始浮现，占据市场大量份额。到2019年，行业经过重新洗牌已进入了新电商期，电商平台走过了平台打造期，开始步入产业互联网时代，未来发展将深度融入钢铁产业链的上中下游。

思考2：深扣细节，钢铁电商业务模式如何？钢铁电商在发展中形成了撮合、寄售、自营三项基础业务和物流及仓储加工、金融、数据商城三项增值服务。撮合业务没有结算的功能，效率、转化率和客户粘性较低，盈利模式及未来发展模糊；寄售业务有结算的功能，效率、转化率和客户粘性较高，盈利模式清晰但能力偏低，可衍生出大量的供应链服务；自营业务有结算的功能，效率、转化率和客户粘性很高，盈利模式清晰、盈利能力高但风险大。基础业务侧重不同，撮合业务为共有，钢银电商侧重“撮合+寄售”；找钢网侧重“撮合+寄售+自营”，且以自营为主；欧冶云商侧重“撮合+自营”。物流、数据商城和金融业务是与三大业务伴生的、未来持续发力、带来更大盈利点的增值业务。增值业务受重视，供应链金融成亮点：钢银电商提供物流及仓储加工、供应链金融（“帮你采”、“随你押”、“任你花”及“订单融”以及“钢银助手APP”）和数据服务（“钢银数据3.0”）；找钢网增值服务基于胖猫物流（“白龙马”）、胖猫金融（“白条”）、钢厂助手和找钢指数进行开展；欧冶云商提供的增值服务主要包括运输（“运帮”）、仓储（欧冶云仓）、加工（优质剪切加工企业）和金融（欧冶金融，推出绿融、保理等产品）。

思考3：竞争加剧，钢铁电商行业竞争格局已定？钢铁电商的行业渗透率仍很低未来空间提升大，2018 年交易额占比仅为13.3%，交易量占比仅为16.2%。钢铁电商的行业集中度在提升，2018 年，钢银电商34%，找钢网16%，欧冶云商14%，其它36%，“三强+其他”行业格局渐成。钢银电商于2008年成立，2015 年挂牌新三板，以交易为核心构建了集交易结算服务、供应链服务、仓储加工服务、物流配送服务、数据信息服务 于一体的“全产业链生态服务体系”；找钢网2012 年初成立，目前已完成六轮融资，累计融资金额超过20 亿元，已在韩国、越南、泰国、阿联酋及坦桑尼亚等国设立海外公司；欧冶云商2015 年成立，是中国宝武整合原有大宗商品电子商务优质资源，2018年GMV 交易量达1.2 亿吨，其中变现量4380 万吨，2018 年公司整体财务绩效提升50%。在结算量和结算额方面，钢银电商以绝对优势领先找钢网和欧冶云商（统计口径因素）。毛利方面，欧冶云商领先于找钢网和钢银电商。净利润方面，钢银电商2019 年前三季度归母净利润超过1.9 亿元。

思考4：资金青睐，钢铁电商公司股权背景有何不同？：钢银电商、找钢网和欧冶云商三家头部企业的股东背景各不相同，钢银电商主要为企业投资（复星系），找钢网主要为创投公司投资，欧冶云商是国企控股。

风险提示：市场波动风险、行业政策风险、企业盈利下滑风险。（来源：安信证券 文/诸海滨 编选：网经社）