(电子商务研究中心讯)事件
4 月快递行业与公司数据披露收官：
公司方面，韵达实现包裹量3.59 亿件，以单月52.5%的包裹量增速继续领跑，但单票价格下降至1.66 元/票，同比降幅接近15%；顺丰完成包裹量3.05 亿件，业务量增速36.2%，领先行业，预计新业务如对应高端电商的仓配件将是主要拉动力，单票收入微跌1.8%但整体稳定；申通完成包裹量3.59 亿件，业务量增速15.1%，单票收入3.16 元/票同比微跌1.3%。

行业方面，全国快递服务企业业务量完成37.5 亿件，同比增长25.8%；业务收入完成467.2 亿元，同比增长26.5%。行业收入增速超过行业增速，带来单票收入同比回升0.6%。

一线公司增速超行业，CR8 继续上升
观察年初至今，CR8 的走势持续上升，4 月的CR8 指数达到81.8%，从17年年初的底部已有较大程度的改善。结合一季度快递企业所披露的数据，大部分上市快递企业的增速均超出行业均值，其中4 月，顺丰增速36.2%、韵达增速52.4%，均超出行业整体增速较多。当前集中度的修复大部分来自于二三线以及部分一线快递份额的缩小。

价格背后或是商品结构与公司政策的变化
2018 年4 月，行业综合单价达到12.45 元/票，同比去年+0.07 元/票，异地件与同城件单价均上扬，其中异地件单价8.39 元/票（+0.04 元/票），同城件8.16 元/票（+0.7 元/票）。但上市公司层面的数字却与邮政局所统计的行业数字存在分歧，上市公司的包裹单价出现了同比与环比的双双下降，其中韵达单价同比下降14%，环比也继续减少0.1 元/票。我们认为这背后可能的原因是：
1）包裹重量减轻：由于快运网络的有效分流和新增拼多多多为轻小件，快递包裹量的减轻存在可能，美股公司的运营数据佐证了毛重变轻的说法；2）策略变化：单纯的包裹重量并不能完全解释单价下降，我们推测公司对于加盟商的补贴/奖励等也会对公司的单价造成影响。

投资建议：快递上市公司披露运营数据结束，比照行业与公司数据，增速和单价上的分化成为市场关心的核心因子。其中上市公司层面价格下降、行业层面价格上升（末端）的分歧可能来自于一线快递商品结构与策略的变化。投资上，我们认为行业竞争中，中期的市占率预期将会成为决定公司估值的重要因子，而成本控制能力和业务量的健康增长将会成为市占率、规模、成本正循环中的核心，我们看好龙头顺丰控股和韵达股份，关注申通快递与圆通速递。

风险提示：业务量增速不及预期；行业竞争格局恶化（来源：天风证券 文/姜明；编选：电子商务研究中心）