(电子商务研究中心讯) 市场集中度提升叠加单价企稳,龙头有望受益。过去6年,我国快递行业维持54%左右的年均复合增速,而随着网购渗透率趋于高位,我们预计2017年快递行业增速中枢将下移至35%左右。一方面,考虑到快递行业的网络和规模效应,以及第一梯队集体上市获得资本助力,在行业增速下行背景下,梯队分层逐步加速,市场集中度将向第一梯队集中。另一方面,随着快递行业六足鼎立格局暂稳,单价逐步企稳,规模效应将使得龙头企业成本优势更为突出。圆通作为行业龙头,将受益于行业集中度的提升以及快递单价企稳这两方面因素。
天时、地利、人和,具备相对竞争优势。我们认为圆通具备三方面相对优势:1)天时:公司在资本市场、航空货运领域先下一城,具备先发优势;2)地利:较高自营率的枢纽中转中心+扁平化加盟网点的经营模式,既具备较高的网络管控能力,又具备轻资产扩张优势;3)人和:公司具备阿里巴巴的股东背景,且与菜鸟网络在战略、业务、资本上深度合作,竞争优势较为突出。
定增+人才引进,加速综合化转型。2016年12月,公司发布定增预案,拟以不低于30.81元/股的价格,定增募集不超过85亿元资金,主要用于:1)加强多功能转运中心和终端服务网点建设,强化公司网络管控能力;2)加强转运中心智能设备升级、城市高频配送网络建设,提升公司全网运作效率。此外,公司聘任原中外运高管为公司副总裁。我们认为,公司一方面定增募集资金加速固投,在高端商务快递、跨境物流、社区O2O方面布局;另一方面,积极引进相应高级管理人才,公司综合化转型加速推进。
重申“买入”评级。公司未来看点在于:1)快递龙头优先受益于行业集中度提升和单价企稳;2)定增+人才引进加速推进综合化转型;3)股票激励提升团队向心力。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.50元、0.69元和0.93元,对应PE为43倍、31倍和23倍,重申“买入”评级。(来源：长江证券 文/韩轶超；编选：中国电子商务研究中心）
