(电子商务研究中心讯)　　投资要点:

　　神州数码是国内最优秀的企业之一,在IT分销市场连续十多年第一,企业级IT分销业务遥遥领先。公司拥有原神州数码集团的IT分销业务,十多年来已与30,000多家分销渠道合作伙伴建立了遍及全国的渠道网络,并与将近300家国内外知名IT企业建立长期合作分销关系,公司的IT分销网络具备线上和线下复合优势,渗透力度更高,覆盖面积更广。

　　公司确定未来转型战略,基于“神州系”的神州数码前景远大。结合“云计算+自主可控”,力争成为国内最具影响力的IT领域整合服务提供商,为企业和个人用户提供云到端的产品、解决方案及服务,打造最大的泛IT领域新生态。公司推出三大生态合作平台,目标是在未来三到五年覆盖5万家渠道合作伙伴、100万家企业用户和1000万以上的个人消费者。

　　逐渐成型的“神州系”上市公司集群全面布局IT生态,神州数码系根深叶茂,前景远大。

　　企业级IT分销网络在云计算时代逐渐具备平台价值,龙头企业具备马太效应,神州数码的IT分销业务潜在价值巨大。IT分销网络解决了“需求侧的选择困境”,也有助于帮助“供给侧降低营销成本的转型压力”。尽管传统的企业IT分销网络具备销售“不同供应商产品”的平台能力,但是因为产品形态物理化方式为主,因而切换边际成本较高。云服务时代,IT分销网络通过硬件集成维护生态体系,有望逐渐转型为云聚合服务大平台,具备更高的客户粘性和更优质的业务属性,平台价值大大提升。

　　国内第一IT分销网络,自主可控背景下国外优秀IT品牌纷纷寻求本地化,为公司转型提供绝佳商机。从客户需求、资金物流风控保证、供应商产品推广等各方面分析,未来IT产品的分销业务是不可或缺的产业环节,特别是公司这样的增值分销商的核心竞争力越来越突出。自主可控背景下,国外IT巨头的业务本地化为公司提供绝佳商机,公司战略布局受政策、技术等多重推动落地有望加速。

　　管理层完成持股,公告启动第一期员工持股计划。核心管理层在公司重组方案中实现持股,管理层和公司利益绑定。2016年6月21日披露非公开发行预案及第一期员工持股计划草案,参与员工1,466人(占比超过30%),认购价格15.73元/股。管理层持股以及员工持股计划,能够充分调动管理层的创造性和员工的积极性,有助于公司实现持续健康发展,同时也解除了后顾之忧。

　　25倍的企业云服务平台商,买入并长期持有。基于并购方案中的管理层承诺业绩,公司在2015/2016/2017/2018年承诺扣非后归母净利润不低于3.02亿/3.28亿/3.45亿/3.41亿元。公司2015年实际完成业绩3.8亿元,扣非后完成净利润3.12亿元(实际完成率103%)。

　　保守估计2016-2018年备考利润为4亿、4.6亿、5亿。相对估值计算公司市值160-200亿,对应空间30%-60%,给予“买入”评级。(来源：申万宏源 文/顾海波；编选：中国电子商务研究中心）