(电子商务研究中心讯)　　事件：报告期内，公司实现营业收入12.03亿元，同比增长506.63%；实现营业利润9150万元，同比增长636.62%；归属于上市公司股东的净利润7593万元，同比增长566.26%；实现每股收益0.36元。利润分配预案为以资本公积金向全体股东每10股转增20股。业绩增长是由子公司环球易购财务数据从2014年11月份纳入公司合并报表范围所致。

　　裤业持续低迷。跨境通的前身为百圆裤业，创立于1998年，公司主业定位于中低价裤装，近几年业绩持续下滑，2015年上半年，裤业收入占合并后总收入的9.3%，实现营业收入1.12亿元，同比下降41.32%，毛利率为49.74%，同比上升3.24个百分点。

　　环球易购处于高增长阶段：环球易购是跨境出口零售的服装、电子垂直类B2C电商平台前三甲。截至15年6月31日，环球易购旗下网站注册用户数量超过2000万人(2014年底为1200万人)，最高月访问量超过6000万次；2015年上半年重复购买率为36.07%，流量转化率为1.39%。实现营业收入10.85亿元，毛利率为57.55%，实现净利润6832万元，净利润率为6.30%。(2014年全年实现营业收入14.16亿元，净利润为7728万元，净利润率为5.46%。)

　　“出口+进口”双轮驱动：出口方面：公司于2015年2月出资1224万元参股前海帕拓逊，占增资后总股本的8%，其作为跨境电子商务公司，主要从事无线和蓝牙电子产品的销售；出资1200万元参股广州百伦，占增资后总股本的15.39%，其主要经营跨境电商、跨境物流、海外商务服务等业务跨境电商综合服务商。15年5月出资9000万元参股通拓科技，占增资后总股本的9%，公司是基于“泛供应链、泛渠道”模式经营的跨境电子商务公司。

    跨境电商进口方面，公司于15年7月出资4840万元参股进口电商供应链企业“跨境易”，占增资后总股本的24.86%。跨境易主营业务包括云仓库及物流平台、供销平台两大业务板块。出资2610万元参股“易极云商”，占增资后总股本的20%。易极云商主要从事全程式购销业务(易极供应链)、保税代发业务(易极海外帮)、进口商品在线零食(易极乐宝)这三大类业务。

　　从估值及投资机会的角度来看，公司股价下跌幅度较大，已经接近7月8日的最低价，总市值接近110亿元，暂不考虑进口电商新业务的收入贡献，根据公司出具的备考合并盈利预测，预计公司15年-17年EPS分别为0.75元、1.11元、1.79元。按照8月26日收盘价49.98元计算，对应的市盈率分别为66.64倍、45.03倍、27.92倍。虽然短期估值已不算便宜，但公司在高增长阶段应当享受估值溢价。

    综合考虑跨境电商行业前景及公司中长期发展潜力(业绩高增长、板块稀缺、高送转(中期拟每10股转增20股))，给予跨境通“买入”评级。（来源：太平洋证券 文/刘会明 编选：中国电子商务研究中心）