(电子商务研究中心讯)　　公司2014年1月上市,是中国一级广告企业,公司传统业务是传统媒介代理业务。

　　过去几年,广告行业的结构性发展趋势非常明显。随着人们注意力/时间分配在不同类型媒体上的不同,电视、报纸、线下广告的投放比例开始减少,而互联网广告,移动互联网广告的投放快速增加。公司通过有意识的调整传统媒介代理业务,从2015年开始,通过数次外延式收购,逐步建立起“传统广告+数字营销+内容营销”的整合营销传播体系。

　　2015年12月,现金4亿收购内容营销及内容制作公司科翼传播80%股权,发力内容营销。

　　2016年3月,公司2.9亿现金+股份收购搜索引擎营销(SEM)服务商爱德康赛100%股权,加码数字营销;

　　2016年8月,公司拟15.47亿现金+股份,收购网络文学版权运营服务商掌维科技100%股权、电视剧制作及发行商观达影视100%股权、以及内容营销公司科翼传播剩余的20%股权。

　　网生内容的大爆发,是近年来互联网视频媒体的发展趋势,而根据网生内容的广告植入越来越受到广告主的欢迎。公司现在构建的“掌维科技+科翼传播+爱德康赛+观达影视”的组合具备很强的互联网营销和内容植入能力。2015年,公司内容营销业务实现营收5.64亿元,同比增长380%。2016年上半年,公司内容营销业务实现营业收入5.60亿元,同比增长196%。

　　盈利预测:目前,公司15.47亿收购已经获得证监会有条件通过,但是尚未获得批文,我们暂时不考虑本次收购的因素,但是假设2015年收购的科翼传播、16年3月收购的爱德康赛完成业绩承诺。我们预计公司2016年,2017年公司净利润为1.58亿和2.28亿,对应eps为0.56元和0.80元,对应今天的收盘价28.60元为51.07倍和35.75倍。

　　投资建议:近期公司股价持续下跌,主要是市场因素导致,我们看好公司在内容营销方面的布局,同时公司收购标的过会的概率较大,到时候将较大的提升盈利水平。给予公司“谨慎推荐”评级,给予公司2017年合理股价为17年35倍~40倍,合理股价区间为28~32元,建议投资者积极关注。(来源：财富证券 文/杜杨；编选：中国电子商务研究中心）