(电子商务研究中心讯)　　公司2015年年度业绩预告:营业收入同比增长114%-140%,净利润同比208%-233%。公司公布2015年年度业绩预告,预计2015年度营业收入98,000-110,000万元,同比增长114%-140%;预计2015年度净利润4,900-5,300万元,同比增长208%-233%。我们认为公司在医药流通领域耕耘多年,实现了市场调拨、临床配送、零售连锁、电商批发及零售等医药流通领域全覆盖,相比于传统医药企业拥有电商业务的先发优势,相比于传统电商企业拥有医药领域的专业优势。在医药分家、处方药网售放开、供应链扁平化等趋势下,公司基于互联网的批零一体化、线上线下一体化的模式迎来发展机遇。

　　电商业务实现跨越式发展,预计2015年营收占比超50%。公司自2012年成立电子商务部以来,逐步建立了在产品资源、人才储备、团队和平台建设、仓储设备设施等方面的先发优势。零售电商业务方面,公司凭借线下长期积累的优势产品资源、专业的药事咨询、药事服务和健康管理,通过康泽官网平台以及天猫、京东、818医药网等第三方平台迅速发展。批发电商业务方面,公司通过为上下游提供增值服务,有效促进上下游降低运营成本,推动覆盖范围从区域性向全国性扩展。电商业务在公司的战略地位和营收占比不断提升,尤其是2015年,实现爆发性增长,预计全年电商业务占总营收50%以上。

　　外延并购实现资源互补,公司规模增长提速。公司积极通过并购方式实现外延式发展,成功重庆玉马、重庆瑞美臣、东莞广济公司、广州昂泰药业。我们认为外延式扩张战略有助于公司做强主业,快速提升市场份额。公司通过收购重庆玉马、重庆瑞美臣和广济公司将经营范围有效拓展至西南地区和东莞市场,通过收购昂泰药业可以取得美国贝克曼等公司部分优质产品代理权资源并将其作为公司配套电子商务业务的现代化医药物流配送中心和珠三角地区批零一体化管理中心的实施建设主体。随着与收购标的资源整合的推进,双方优势逐步发挥,实现资源互补并发挥协同效应,公司规模增长提速。

　　设立医疗投资管理公司,大健康平台战略稳步推进。公司拟出资设立子公司广东潮侨医疗投资管理有限公司(注册资本为3亿元,预计三年内完成出资),以其为主要平台和载体,主导基于互联网的医院、医疗相关项目的投资和管理,建设一家以上基于互联网的综合三级甲等医院。我们前期一直在强调公司致力于打造互联网大健康产业平台:创立“汕头市龙湖良济堂中医诊所有限公司”实现从流通业务向下游医疗机构拓展,并引入“国医馆、国药馆”概念;设立“广东良济堂制药有限公司”,向上游拓展中药饮片生产业务。此次公司设立医疗投资管理公司有助于进一步完善自身的产业链,整合资源优势,推动电商业务发展,打造更有竞争优势的大健康产业平台。

　　盈利预测与估值分析:公司在巩固传统医药批发及零售业务基础上,电商业务取得跨越式进展,同时前瞻性地把业务范围向产业链上下游有效延伸,大健康平台战略稳步推进。在医药分家、处方药网售放开、供应链扁平化等趋势下,公司业绩有望继续保持快速发展。考虑到公司电商业务及连锁门店拓展超预期,我们对公司盈利预测进行了调整,预计:2015-2017年营业收入分别为10.65亿、18.88亿、32.45亿,同比增长为132.66%、77.21%、71.90%;预测公司2015-2017年净利润分别为0.53亿、0.98亿、1.70亿,同比增长为231.36%、84.66%、74.46%;2015-2017年EPS分别为0.73元、1.35元、2.36元,对应2015-2017年PE为26.7/14.5/8.3X。我们继续建议投资者密切关注公司电商业务进展、零售连锁业务进展及大健康产业平台建设,维持“买入”评级。

　　风险提示:连锁经营风险;医药电商政策风险;并购整合风险(来源：中泰证券；编选：中国电子商务研究中心）