(电子商务研究中心讯)　　上海钢联(300226)

　　事件：

　　公司12月16日公告：公司控股子公司上海钢银电子商务股份有限公司(以下简称：“钢银电商”，证券代码“835092”)收到全国中小企业股份转让系统有限责任公司《关于同意上海钢银电子商务股份有限公司股票在全国中小企业股份转让系统挂牌的函》，经审查，现同意钢银电商股票在全国中小企业股份转让系统(以下简称“新三板”)挂牌，转让方式为协议转让。

　　点评：

　　1、解决资金瓶颈问题。钢铁电商行业基本都处在投入期，由于创业板再融资一直未放开，上市公司、大股东、董事长一直用自有资金来支持钢银的发展，相对于竞争对手的高投入，钢银的投入明显要少很多，但从最后结果来看钢银取得进展是明显的，而且亏损的幅度要少于竞争对手。但要想持续领跑全行业，在全产业链布局、提高平台粘性、提升平台交易量所需要资金支撑、风控模型的测试等环节都需要耗用大量资金，如果挂牌新三板成功，将可以进行增发获得资金来支持钢银平台的快速发展。

　　2、解决团队激励问题。由于钢银团队几乎不持有上市公司股权，而钢银目前来看是上市公司当中最重要的一块资产，因此团队的激励问题一直是公司亟待解决的问题。上市新三板，通过建立市场化激励机制，留住优秀人才、吸引高端人才，增强企业的竞争实力。

　　3、助力外延式增长。钢银电商新三板挂牌后，通过并购重组等方式能够实现快速扩张，弥补产业链短板，加快大宗商品产业链和生态圈的建设。

　　4、2016年钢银扭亏为盈概率大。我们认为，钢铁电商是所有大宗商品B2B平台中数量最多，发展速度最快的行业，钢铁电商之间的竞争即将进入短兵相接。钢银电商在以上三点问题的解决，将助力钢银加速发展，牢牢稳固住钢铁电商第三方平台第一名的位置，持续提升市场份额。钢银目前交易量(日寄售量突破8万吨)，预计2016年收入会在400亿以上，扭亏为盈的概率非常大，供应链金融(本周五召开供应链金融产品发布会)将是公司明年主要收入来源。套保套利业务已经启动，成为全球唯一一个机遇互联网交易平台的第三方套保套利服务商，将成为公司未来业绩弹性点。

　　5、横向复制，再造多个“钢银”。钢银电商是公司五大板块中最为成熟的板块，公司同时在进行电商平台品种的横向扩张，在铁矿石、黑色金属、能源化工、农产品等大宗商品行业复制钢银模式。其中，铁矿石的交易量已经达到年化8,000万吨，全年成交额将超过300亿元，成为国内港口现货成交量最大的交易平台。公司的钢铁电商生态体系初具规模，线上线下服务体系联动发展的效果初步体现，为其他大宗商品产业互联网的发展探索出了一条创新之路。

　　6、维持买入评级

　　我们预计明年供应链金融和套利业务将会贡献较大利润，预计公司2015年-2017年每股收益分别为-1.43元、0.30元、1.62元，对应PE分别为-36.3倍、170.7倍、31.9倍，维持买入评级。

　　7、风险提示

　　钢银其他区域业务拓展不达预期；创业板大幅下跌风险。（来源：国海证券 文/孔令峰 李响 编选：中国电子商务研究中心）