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研报:中泰证券:京东:用户增长强劲 盈利稳健提升
发布时间:2020年03月14日 11:21:14

(网经社讯)投资要点

事件:京东2019Q4 实现营业收入1,706.84 亿元,同比增长26.6%;Non-GAAP 归母净利润为8.11 亿元,同比增长8%;2019 全年实现营业收入5,768.88 亿元,同比增长24.9%; Non-GAAP 归母净利润为57.07 亿元,同比增长65%。京东预计2020Q1 营业收入同比增长10%以上。

用户增长强劲,京喜推动下沉。本季度京东年活跃买家环比增加2,760 万人,环比增长8.3%,较前三季度加速增长,其中超过70%的用户来自三至六线城市;年ARPU 值达1,594 元/人,同比增长81 元/人。市场下沉和C2M 定制是推动用户强劲增长的主要原因。社交电商平台京喜主动发掘了大量低线市场的用户,在疫情爆发前日均单量已经超过100 万。京喜的快速发展也帮助京东拓展了长尾、高性价比的产地供应链,与京东主站的销地供应链实现有效互补。

主业盈利提升,物流扭亏为盈。19Q4 京东归属于普通股股东的净利润达36.34 亿元,同比增长176%;Non-GAAP 归母净利润达8.11 亿元,同比增长8%,Non-GAAP 归母净利率0.47%,去年同期为0.56%。2019 年全年实现归母净利润121.84 亿元,同比增长589%,Non-GAAP 归母净利润达57.07 亿元,同比增长65%。分模块来看,2019 年京东商城营业利润率达2.5%,零售主业盈利稳健提升,新业务亏损率为4.3%,较去年同期35%的亏损率大幅收窄,主要是京东物流自19Q3 起扭亏为盈的影响。

完善基础设施,推进生态协同。截至19Q4 京东物流运营超过700 个仓库,仓储面积约1,690 万平方米,Q4 单位仓储面积支撑营业收入为1.01 万元/平米,同比小幅下滑。京东物流的快速发展将与零售主业形成高效协同。19Q4 京东员工人数超过22 万人,同比增长24%。19Q4 自由现金流为-1.6 亿元,同比增长96%;TTM 自由现金流为195 亿元,同比增长347%。

公司人员储备和现金流充足,为业务发展提供有力支撑。

本轮疫情影响下,京东生鲜、快消、健康、日用品类销售增速均大幅提升。

大家电品类的销售受到一定冲击,预计疫情平稳后大家电消费需求会逐步释放,管理层预计一季度家电3C 品类不会出现较大的销售下滑,全年仍将维持正增长。综合来看,京东物流开始贡献规模盈利,京东商城利润率也在稳步提升,预计2020 年京东经营效率进一步提升,盈利水平仍将持续优化。

风险提示事件:(1)流量红利持续减退,电商平台用户流失,营收增速大幅放缓;(2)竞争格局发生大变化,追赶阿里后劲不足,被拼多多等新进入者实现赶超;(3)物流规模效益不明显,社会化程度不达预期;(4)京东数科转型不畅,资本投入持续加大等。(来源:中泰证券 文/江琦 龙凌波 编选:网经社)

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【关键词】 京东Q4营收
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