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研报:值得买:如何理解“什么值得买”的社区性?
发布时间:2020年03月12日 09:32:01

(网经社讯)什么值得买是一个怎样的平台?什么值得买在优惠信息之外,也是一个优质互联网内容社区。原创内容是“什么值得买”平台较为重要的内容支撑。

值得买旗下什么值得买平台内容主要分为两种类型:1)优惠信息,即多个电商平台上的促销信息与品牌促销信息;2)原创好文,即平台上核心用户与官方编辑撰写的购物攻略、产品评测等深度文章。深度文章一般为图文形式,且内容之间会有系列或者相关话题,构成基于内容的社交关系的基础。从PC 端来看,社区网页已经能够占到平台61.0%的近月访问比例。

什么值得买平台有何不同?跟其他社区平台相比,平台用户互动活跃、内容更易沉淀。值得买内容主要以数码、深度长图文形式为主,并以此吸引较多男性用户。从平台公布的2019 年年度优质贡献生活家来看,在25 位中有10 位以数码领域文章为主的作者。借助数码、家居等领域内容,平台吸引力较多男性用户,从百度指数来看,2020 年1 月男性用户占比达85.27%,TGI 达163.32。从用户互动指标来看,平台用户综合互动率较高,且内容更容易有沉淀。根据我们统计结果,什么值得买平台相较其他平台拥有较低的获赞率(值得买0.58% vs. 小红书1.23% vs. 快手1.28% vs. 微博0.78% vs. Bilibili 0.76%),但拥有更高的收藏率(值得买4.97% vs. 小红书2.12%)与评论率(值得买0.17% vs. 小红书0.07% vs. 微博0.11% vs. 快手0.08%)。

平台属性对值得买意味着什么?平台社区化内容运营有望带来变现增强与估值壁垒。从流量获取、留存到变现方面,对于互联网社区来说深度内容是扩大用户基数、提升用户粘性和增强变现能力的关键环节。值得买平台2018 年平均每天新增内容约0.8 万条,尽管整体内容数据低于其他社区,但内容对用户粘性的拉动效果较强,1H19A 平均月活跃用户增长10.47%,而同期GMV 增长67.04%,与GMV 高度挂钩的用户互动指标的增长预计为主要影响变量。着眼未来,公司通过主题征稿等方式丰富内容的多元性,提升对用户的吸引力,强化变现效率,并从而有望缩小与其他互联网社区平台的估值差距。现阶段,值得买的单用户估值为363 元,低于小红书历史平均单用户估值534 元 vs. 快手549 元 vs. 知乎488 元,也低于哔哩哔哩当前502 元的单用户估值水平。参考微博的经验,值得买在经历由内容带来的用户粘性的快速提升过程中,单用户估值具备进一步提升的潜力。

投资建议:我们暂时仍维持原有盈利预测,预计公司2019-2021 年归母净利润为1.17 亿/1.41 亿/1.60 亿,对应PE 91.7x/76.0x/66.9x,继续坚定推荐,维持增持评级

风险提示:宏观经济风险;政策监管风险;行业竞争加剧风险;用户增长放缓风险;对单一客户高度依赖的风险;应收账款风险;网站运营风险;疫情风险。(来源:天风证券 文/文浩 刘章明 编选:网经社)

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