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研报:上海申银万国证券:壹网壹创:美妆代运营Q4表现强劲
发布时间:2020年01月19日 10:18:14

(网经社讯)公司预告19 年归母净利润2.11-2.28 亿元, 预计归母净利润同比增长30%-40%,延续高增长符合预期。1)非经常性损益主要是收到政府补助。预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为1482 万元,非经常性损益主要来自于19 年11 月收到1841 万元的政府补助。预计19 年扣非归母净利润1.97-2.13亿元,同比增长30%-41%,去年同期扣非归母净利润为1.51 亿元。2)电商服务季节性强,Q4 归母净利润贡献度过半。19Q4 单季度实现归母净利润约1.15-1.31 亿元,同比增长31%-49%,去年同期归母净利润为8827 万元。预计19Q4 单季度归母净利润占比55%-57%,经营活动季节性特征显著。

公司处于快速成长期,品类端成功拓展个护领域成为公司第二战场。1)处于快速成长阶段,盈利能力领先。收入由15 年的2.6 亿增长至18 年的10.1 亿,CAGR为57%;归母净利润由15 年的1812 万增长至18 年的1.6 亿,CAGR 为108%,18 年净利率16%领跑行业。19 年预计增长各业务均实现增长,成长性继续保持。

2)第二阶梯业务发力,横向切入个护领域,未来有望覆盖更多快消品类。通过合作宝洁集团成功切入个护领域,品牌运营能力实现复制和延伸。代运营不同品类间有60%的共性,未来将继续迁徙至其它品类,以“标品+刚需+高频”为标准,精选快消类目拓展。

深度合作并重塑国内外头部品牌,数据驱动叠加创意团队,差异化竞争力。1)赋能百雀羚、OLAY 等品牌,年轻化重塑品牌新生。合作百雀羚七年,稳坐国货龙头,助力OLAY 双十一由去年5.5 亿元提升至10 亿元+目标,深度参与品牌创作设计。公司与宝洁、爱茉莉、强生等国际日化巨头,国货龙头百雀羚、佰草集,彩妆大牌毛戈平等品牌均有合作。客户基础优秀,合作不断深化。2)管理层稳定,创意团队突出,员工年轻。四大创始人分工明确,背景多元而互补,持股稳定;超250 人的创意营销团队铸造差异化竞争壁垒,产品共创能力领导行业;30 岁以下员工占比87%,公司互联网企业氛围浓厚,干劲十足。

公司处于美妆+电商两个高成长性赛道,品牌赋能能力领先,维持增持评级。作为美妆代运营服务商领导者,由化妆品成功切入个护领域,整体处于快速成长期,盈利能力领先于行业。公司助力百雀羚和OLAY 完成品牌重塑,与跨国日化巨头宝洁、爱茉莉等达成深度合作,未来有望通过品牌品类持续拓展和精细化服务升级保持持续成长性。维持原预测,预计2019-2021 年归母净利润2.12/2.84/3.79亿元,对应PE 为75/56/42 倍,维持增持评级。(来源:上海申银万国证券 文/王立平 唐宋媛 编选:网经社)

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