(网经社讯)拼多多与补贴加码带动全行业双11 交易额突破4,000 亿在拼多多快速增长带动下，电商行业双11 当天成交额继续延续高增长。

根据星图数据，2019 年双11 当天成交额达4,101 亿元，同比增长30.5%，增速相较去年有所回升。具体到各平台：阿里天猫双11 全天交易额达2,684亿元，同比增长25.7%；京东双11 期间交易额为2,044 亿元，同比增长27.9%，双11 当天交易额731 亿元；拼多多估计成交额超过250 亿元，同比增长165.3%。各大平台加码补贴贡献增量。此次双11，阿里预计为用户节省500亿，京东推出“百亿补贴，千亿优惠”，拼多多延续百亿补贴。

如果将调整后销售费用除以GMV 作为补贴率，可以发现各大平台补贴率总体稳中有进。用户方面，下沉城市用户贡献下，全行业DAU 同比增长29.8%至6.2亿，按照8.5 亿网民估算日活跃率达72.8%。此外，此次双11 品牌商家表现依旧亮眼。天猫双11 成交额破亿品牌数量达到299 家，相较去年增加62 家。为品牌商家做代运营的宝尊和壹网壹创也获得不俗的表现：此次双11 宝尊成交额突破百亿至100.6 亿，同比增长53.6%；壹网壹创全天成交额达35 亿元，同比增长91.3%。

用户体验提升、消费升级及内容与电商融合共同谱写行业高增长双11 在开展到第11 年仍能保持较高的增长，这背后我们认为有3 点共性：

1）在用户增长之余，用户粘性持续提升。根据QuestMobile，淘宝、拼多多和京东的日活跃率与人均使用时长皆有提升。2019 年9 月日活跃率相较2017 年1 月，淘宝 +7.5pct vs. 拼多多 +6.3pct vs. 京东+2.5pct。特别是在用户增长放缓背景下，用户粘性的增长尤为关键；2）从全局角度来看，行业依然在消费升级。今年双11 平均每包裹单价为247.5 元，相较2015年提升66.1 元。此外，双11 跨境电商贡献比例也在逐年提升，雅诗兰黛、兰蔻、阿玛尼等品牌商品的成交额分别位列美妆子品类的第3 名到第5 名；3）种草内容形式在变，但内容与电商融合趋势不变。无论是图文、短视频还是直播，在此次双11 都有较好的带货表现。今年双11 什么值得买网站订单量是平日24 倍；淘宝直播全天引导交易额近200 亿元。

“始于线上，兴于线下”，今年双12 线下生态表现值得关注线上电商平台在双12 期间仍有较高的增速，但也逐步衍生出不同的战略重点。2018 年双12 当天包裹量达3.22 亿，同比增长32.5%。从主要平台来看：对于阿里双12 逐步成为线上线下协同的重要时间点之一。2016 年参与线下双12 商家首次突破100 万家，2017 年双12 口碑平台就帮线下商家带来超过6,500 万笔交易，2018 年双12 本地生活业务成为新增量；而拼多多仍然在线上平台挖掘新增量。去年双12 期间平台总物流订单数同比增长370%，农产品订单量超3,800 万单，家居用品订单超2.8 亿单，女装销量超9,000 万单。

投资建议：每年双11 是电商行业的盛会，今年双11 已经举行到第11 届，行业成交额突破4,000 亿。在高基数下，行业整体增速依然能够维持在30%以上。考虑到行业延续较高景气度，建议关注：电商平台龙头【阿里巴巴】，受益于下沉市场消费升级的【拼多多、唯品会】，借助“京喜”获取下沉用户增量的【京东】，双11 期间高增长的【壹网壹创（和零售组联合覆盖）、值得买】，以及受益于直播带货的头部公司。

 风险提示：宏观经济下行风险；电商行业增速下行；用户增长放缓风险；政策监管风险。（来源：天风证券 文/文浩 编选：网经社）