(网经社讯)报告要点

核心观点：季度消费有望企稳，把握高景气行业回调个股随去年8 月开始终端消费基数走低，今年8 月必选消费品及服装、化妆品等可选品表现突出，随四季度基数进一步走低，我们预计季度消费望企稳，当前时点重点推荐业绩确定性较强标的：爱婴室、永辉超市、天虹股份。中长期来看，今年以来消费结构显著分化，需要在较高景气度支撑的细分子行业中，重点挖掘具有较强扩张能力的企业。基于此，我们围绕生鲜超市、购物中心、母婴等三大高景气度子行业，持续推荐：1）加快门店扩张和外延整合的生鲜超市永辉、家家悦；2）加快下沉的社区购物中心天虹股份；3）行业韧性突出加快整合扩张的母婴连锁爱婴室。同时推荐估值低位有望迎环比改善的苏宁易购和周大生。

周度聚焦：从杭州网创上市看电商代运营变化9 月27 日杭州壹网壹创股份有限公司登陆创业板，成为代运营行业登陆A 股第一家上市公司，作为伴随B2C 电商发展起来的电商服务行业，代运营行业内龙头公司已经逐渐崛起，业务模式清晰且盈利能力明显提升，杭州网创的上市得以进一步印证行业发展前景。

网创：聚焦快消领域，多业务落实稳增长

杭州壹网壹创（简称网创）主营业务是为国内外知名快消品牌提供全网各渠道电子商服，从形象塑造、产设计策划、整合营销策划、 视觉设计、大数据分析、精准广告投放、CRM 管理、仓储物流服务等为品牌提供线上服务。公司主要定位于快消品领域的运营，已与百雀羚、 三生花、伊丽莎白雅顿、欧珀莱、OLAY、雅芳、美肤宝、P&G 集团等多个快消品牌达成稳定合作关系，截至2018 年实现营收10.12 亿元，净利润1.63 亿元，代理品牌的交易额达约40 亿元。

模式：针对不同品牌合作方打造4 种业务模式公司针对不同的品牌客户的需求，打造出4 种不同的业务模式：1）品牌线上营销服务，主要买断经销商品赚取经销差价；2）品牌线上管理服务，赚取服务费提成；3）线上分销业务，主要是品牌线上分销商，赚取经销差价；4）内容服务业务，主要是为品牌提供部分产品或某个活动的营销策划，赚取服务费。

前景：行业龙头宝尊电商仍保持快速增长

行业龙头宝尊电商规模仍快速扩张，2018 年营收同比增长约30%，实现扣非净利润同比增长33%，合作品牌新增32 个，核心品牌GMV 同比增长54%。

风险提示： 1. 经济增速出现大幅度下滑，促消费政策方向发生偏移；2. 企业转型进度不达预期。（来源：长江证券 文/李锦 陈亮 编选：网经社 ）