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家乐福中国:下蛋母鸡还是烫手山芋?
发布时间:2019年06月25日 17:30:49

(网经社讯)6月23日晚间,苏宁易购发布公告称,全资子公司苏宁国际拟出资48亿元收购家乐福中国80%的股份。本次交易完成后,苏宁易购将成为家乐福中国的控股股东,家乐福(集团)的持股比例降至20%。

起底家乐福,该公司是大超市业态的首创者,是欧洲第一、世界第二的零售连锁集团。值得称道的是,家乐福中国1995年抢滩中国市场,在北京开出第一家门店,成为最早进入中国市场的外资零售商。

历经24年的苦心经营,截至2019年3月,家乐福中国在22个省份及51个大中型城市,拥有210家大型综合超市、24家便利店以及6大仓储配送中心,店面总建筑面积超过400万平方米。成为在欧尚、沃尔玛、大润发、麦德龙、乐天玛特、易初莲花、佳世客、法宝、普尔斯马特、Tesco乐购、华堂等一众外资大卖场中佼佼者。最辉煌时,排名最好的2007年和2008年,家乐福中国位列中国连锁百强第六、连锁超市第三。

不过,从2012年开始,家乐福中国业绩增长停滞,开始走下坡路,被沃尔玛超越后的数年间,开店速度急刹车,2014年-2015年甚至出现业绩大衰退。及至2016年,家乐福希图自救,当年砸下巨资一口气新开85家超市,门店数急速增长近40%,不过,可是家乐整个行福没看到当时整个零售业正处在下行周期,未能挽回颓势,仅2018年就关店19家。2018年,家乐福中国营业收入299.58亿元,同比下降7.67%,归属净利润-5.78亿元。卖身已是不可避免。

外资大卖场进入中国市场,经过最初几年扩张后,几家欢乐几家愁。有的陷入“水土不服”的梦魇,规模扩张成了包袱,如乐购采用全国统一采购,很多食品无法根据地域口味差异进行调整,导致受众率偏低而关店。从运作管理上讲,外资大卖场虽然有着相对标准化的体系和更为强大的总部管控,但在灵活性上相对不足,相对于内资大卖场对零售理论的升级、变革和突破,外资大卖场虽有其管理价值厚度,但曲高和寡,难以在中国本土生根。再加上业态单一,大卖场趋于边缘化,在社区超市、便利店的崛起以及电商的冲击下,有的外资大卖场不得不撤离中国市场。

除家乐福中国拖后腿之外,家乐福(集团)自身业绩每况愈下,也是公司割肉求生的重要原因之一。财富中文网披露的数据显示,2018年家乐福(集团)营业收入912.76亿美元,同比增长4.8%,净利润-5.99亿美元,同比下降172.6%。

反观收购家乐福中国的苏宁易购,是中国连锁商业的老大,连续7年位列《中国连锁百强》榜首。2018年,苏宁易购营业收入2449.57亿元,净利润133.28亿元。截至2019年3月底,苏宁易购的货币资金余额为444.96亿元。

如此雄厚的资金实力,以资金余额1/10的48亿元收购家乐福中国80%的股份,在苏宁易购眼中是拣了一个便宜。

值得关注的是,此次家乐福出售中国业务的价格。48亿元对应80%的股权,家乐福中国的估值为60亿元,与同等体量竞争对手的市值相比,矮了一大截。按6月21日收盘价算,大润发母公司高鑫零售市值685亿港元(约合人民币596亿元),永辉超市市值1015亿元(约合人民币883亿元)。

家乐福中国估值偏低,与其自身业务和资产有密切关系。家乐福中国长期处于亏损状态,2017年和2018年分别亏损10.99亿元和5.78亿元。家乐福中国长期资不抵债,截至2018年底,其总资产115.42亿元,但总负债高达137.88亿元,净资产为-19.27亿元。

家乐福卖掉80%的股权,换回48亿元现金,还保存了品牌,是一桩不吃亏的买卖。苏宁易购将保留家乐福中国现有的组织架构及业务组成,预计家乐福中国在一段时间内保持相对独立的运作。

那么苏宁易购花巨资买了一个不下蛋还要喂食的母鸡,会不会是捧回一块烫手的山芋呢?

苏宁易购表示,本次交易将帮助本公司快速获取优质线下场景资源,进一步完善公司全场景业态布局。具体而言,通过此次并购,苏宁实体渠道不断扩展,双线并进加快全场景业态布局。2019年初公司收购万达百货,此次拟现金收购家乐福中国业务,能快速获取优质线下场景资源,进一步完善公司全场景业态布局,并加快大快消类目发展,有利于降低采购和物流成本,提升公司市场竞争力和盈利能力,同时加强公司在生鲜冷链物流业务方面的发展,具有一定的战略意义。

不过,也要看到后续整合存在挑战,预计未来1-2年内对业绩有负面影响。但长期展望,对促进苏宁易购构建全生态场景十分重要。

受并购利好消息刺激,6月24日,苏宁易购股价上涨3.29%。(来源:红星新闻 文/ 蔡恩泽

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