当前位置:100EC>数字生活>研报:国盛证券:同程艺龙:长尾OTA龙头 深度分享行业红利
研报:国盛证券:同程艺龙:长尾OTA龙头 深度分享行业红利
发布时间:2019年06月05日 10:33:06

(网经社讯)同程艺龙结合“腾讯系”流量资源与“携程系”酒店资源,是港股唯一OTA企业并纳入港股通。同程与艺龙18年3月完成合并,成为中国第三大OTA企业。股东腾讯/携程分别持股22.93%/22.37%并提供流量/酒店资源支持。公司IPO募资净额13.19亿人民币,主要用于业务开拓、并购投资与研发。OTA行业具备成长空间,非一线城市增长潜力大。同程艺龙长尾流量变现力强,将深度分享行业红利。OTA行业17年GMV超8000亿,未来可保持15%+复合增长。其中,非一线城镇人口7.7亿(一线0.66亿)、人均可支配收入3.7万(一线6.4万)、互联渗透率54%(一线100%),受益增长的人口、消费力及上线率,非一线在线休闲游需求有望显著增加。同程艺龙是行业前三的综合OTA龙头,市占率14.3%,公司长尾流量变现力强,低频出行市场占优,微信付费新客低线占61.5%、注册用户非一线占85.5%。长期看公司微信端MAU上限为3-4亿、付费转化率上限为20%,将深度分享行业红利。

经营规模扩张,GMV增长逐步从MAU增长向MPU增长、单用户价值提升转变。交通高增长、住宿结构性改良,成本费用有下降空间。规模端:19Q1MAU1.99亿/+22%,MPU0.23亿/+37%,GMV359亿/+24%,营收17.39亿/+17%,GMV增长逐步向MPU增长(有望保持30%+增速)、单用户价值提升(19年有望提升至55元)转变。公司以交通为引流入口、提高住宿收入变现,交叉销售比例从合并前5%升至19Q1的21%,预计19全年25%。

交通深度受益新客转化,营收12.6亿/+26%、非机票占比升至50%+;住宿缩减分销结构性改良,营收4.4亿/+3%、直营保持40%+增速。利润端:19Q1毛利率72.1%、经营费用率63.3%、经营利润率10.5%。经调整净利4.48亿/+8.7%、净利率25.1%/-2.0pct,主要系上年同期有大额所得税收益。随着规模效应显现及经营效率提升,公司成本费用可下降、利润率有望提升。

公司是腾讯与携程在OTA领域议价能力的体现,长期竞争优势突出。腾讯系提供流量资源,携程系带来变现渠道。C端流量86.9%来自腾讯系(钱包入口+小程序下拉列表/互动广告/分享及搜索功能占比分别为60.8%/20.3%/18.9%);B端住宿供应约60%来自携程系(中高端资源丰富,未来关系稳固)。腾讯流量协议独家垄断至2021年,2026年前具有优先合作权。预期2021年公司将续约,低成本获客优势有望长期保持。2016年公司获腾讯5年期钱包双入口,通过发力小程序,实现“低成本”获客。不考虑历史一次性支出调整,公司MPU实际获客成本平均仅10元左右。预期2021年公司将续约,而公司微信端具备高MAU数量、对微信支付及广告持续性需求大,因此预计一次性入口使用费不会激增,公司微信流量变现的长期超额收益将依旧显著。

盈利预测与投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级。预计公司19-21年NONIFRS净利润为14.52/18.79/24.89亿,增速为27%/29%/32%,CAGR31%,对应PE为20/16/12倍。考虑行业高增长、公司兼具强实力和高成长性,我们认为公司19年合理市值435亿人民币、目标价21元,合理PE为30倍。

风险提示:宏观经济波动风险、行业竞争加剧的风险、维持业务关系的风险、留存及扩大用户群的风险。

以下为研报摘选:

0001.jpg

(来源:国盛证券 文/焦俊 编选:网经社)

网经社联合A股上市公司网盛生意宝(002095.SZ)推出消费品在线供应链金融解决方案。该产品具有按需提款、按天计息、随借随还、专款专用、循环信用贷、全线上流程操作等特点,解决消费品供应链核心企业及下游经销商/网店因库存及账期造成的流动性差“痛点”。》》合作联系

网经社“电数宝”电商大数据库(DATA.100EC.CN,注册免费体验全部)基于电商行业12年沉淀,包含100+上市公司、新三板公司数据,150+独角兽、200+千里马公司数据,4000+起投融资数据以及10万+互联网APP数据,全面覆盖“头部+腰部+长尾”电商,旨在通过数据可视化形式帮助了解电商行业,挖掘行业市场潜力,助力企业决策,做电商人研究、决策的“好参谋”。

【关键词】 同程艺龙焦俊OTA
【投诉曝光】 更多>

【版权声明】秉承互联网开放、包容的精神,网经社欢迎各方(自)媒体、机构转载、引用我们原创内容,但要严格注明来源网经社;同时,我们倡导尊重与保护知识产权,如发现本站文章存在版权问题,烦请将版权疑问、授权证明、版权证明、联系方式等,发邮件至NEWS@netsun.com,我们将第一时间核实、处理。

        平台名称
        平台回复率
        回复时效性
        用户满意度
        微信公众号
        微信二维码 打开微信“扫一扫”
        微信小程序
        小程序二维码 打开微信“扫一扫”