(网经社讯)核心观点:

快递:韵达股份剥离快运业务,聚焦主业强化核心优势

韵达股份5月20日发布公司公告:公司拟放弃对控股子公司运乾物流的增资优先认购权。由桐庐运乾对运乾物流增资4.32亿元,本次增资完成后,韵达股份持有运乾物流的股权比例由60%降为18.99%,运乾物流不再纳入公司合并报表范围。运乾物流2018全年营收5.67亿元,净利润-1.75亿元,2019Q1营收1.85亿元(未经审计),净利润-0.34亿元(未经审计)。

韵达近两年保持高增长的一个重要原因主要在于:公司聚焦轻小件,同时在IT、设备上不断加大投入,自动化水平高,规模效应强,单位成本最低。随着快运业务的剥离,聚焦战略有望让韵达在龙头竞争中继续赢得先机。

我们认为,在当前的竞争格局下,快递价格虽然承压,但是快递公司的价格降幅将和成本端优化匹配,快递单件毛利趋稳,快递利润有望跟随量的增长维持20-30%左右的增速。目前,三通一达都存在产能短板,投入均衡化将加速成本改善,从而率先赢得超额增长。建议关注当前成本优势突出的韵达股份,以及成本端改善明显,增速大幅回升的申通快递、圆通速递。

预计上海机场19Q2维持高增速,继续维持推荐

上海机场19Q1公司净利润同比增长36.67%,增速较18年14.88%大幅提升;高于我们此前的预期,非航收入贡献占比进一步提升(18年占增量收入80%);高增长主要来自免税销售额内生增长及扣点率提升两方面;其中免税销售额预计同比增长29%,绝对额约36亿,客单价同比提升24%至380元。根据新免税合同,2019年开始上海机场T2航站楼扣点率提升至42.5%,扣点率提升预计贡献约2亿增量收入。

报告期末,公司T1+T2航站楼共经营免税面积约7853平米,19年4月T1到达免税再新增约500平米营业面积;预计2019年2季度上海机场免税销售额增速有望进一步提升;伴随扣点率提升与内生免税销售额高增长带动下,根据我们测算19Q2公司归母净利润有望实现39%的高增速。

招商公路:全产业链公路平台,再投资能力突出,预计保持较快增长

招商公路是招商局集团旗下主要从事公路相关经营收费和交通科技业务的唯一上市平台。突出的路产再投资能力是公司领跑行业的核心壁垒,公司投资经营公路总里程达8824公里,权益里程达2163公里,多数路产属于国家高速路网干线,占据重要地理位置,区位优势明显,盈利水平良好。

考虑公司路产质量较好,其中江西九瑞、广西桂兴、广西桂阳、广西阳平等高速路龄较短,受益周边路网逐渐开通完善,已步入快速成长期,预计车流将保持较快增长。同时,考虑公司再投资能力突出,路产并购预期乐观。受益内生增长+外延扩张,公司未来盈利增速有望维持在10%左右。

风险提示:

宏观经济下行超预期;“公转铁”推进及基建不及预期;极端天气造成航班执行率大幅低于预期;电商增速大幅下滑、人力成本快速攀升等。（来源：广发证券 文/关鹏；编选：网经社）