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研报:华创证券:快递行业重回30%增长 继续推荐通达系
发布时间:2019年05月20日 10:23:35

(网经社讯)快递行业公布4月数据业务量增速31.1%,单票收入下降3.25%。1)业务量:4月49.2亿件,同比增长31.1%,为2017年下半年以来重回30%增速(剔除春节月度影响),其中异地、同城、国际件分别增长39%、4.6%及29.4%,同城件增速回升。1-4月累计完成170.7亿件,同比增长24.8%,其中,异地、同城、国际件分别增长1.1%、32.7%、13.9%。2)收入:4月收入592.5亿元,同比增长26.8%。1-4月累计2135亿元,同比增长22.8%。3)单票收入:4月单票收入12.04元,同比下降3.25%,较此前跌幅有所扩大。1-4月均值12.51元,同比下降1.61%。

上市公司公布4月数据:申通、韵达业务量增速超43%继续领跑。1)业务量增速:4月通达系业务量增速有所分化,申通、韵达领跑,圆通略超行业增速。具体来看申通(43.7%)>韵达(43.5%)>圆通(32.3%)>>行业(31.1%)>顺丰(6.6%);通达系超越行业增速11.5个百分点。2)1-4月累计增速申通(44.8%)>韵达(42.1%)>圆通(37.2%)>行业(24.8%)>顺丰(7.1%)。2)单票收入:4月顺丰单票23.76元,同比增长4.5%,1-4月均值23.73元,同比增长5.8%;通达系因存在口径调整因素(申通因18H2转运中心直营化比例显著提升;韵达因19年起加入派费口径;圆通因18年下半年调整结算政策),具体来看:申通3.3元,同比增长4.8%,涨幅扩大,1-4月同比提升0.9%;韵达3.22元,同比增长94%,1-4月同比增长84.9%;圆通3.11元,同比下降11.6%,1-4月下降10.8%。还原口径下,预计4月申通、圆通单票收入下降5%左右,韵达同比持平或微幅下降。3)行业集中度:CR8达到81.5%,同比提升0.4,较18年底提升0.3个百分点,环比下降0.2个百分点;二通一达市占率40.2%,较18年底及去年同期分别提升0.7及2.2个百分点。其中,韵达4月市场份额16.1%、圆通14.5%、申通10.5%。较去年同期分别提升1.4、0.1及0.9个百分点。4)注:中通百世公布一季报数据:中通完成22.64亿件,同比增长41.6%,份额达到18.5%,快递收入增速31.5%,单票收入下降7%;百世完成业务量13.4亿件,同比增速41%,市场份额11%,单票收入下降6.3%。故19Q1CR6市占率达到76.6%,同比提升8个百分点,较18年底提升4个百分点。

投资建议:我们在中期策略中提出“消费视角看快递,龙头集中尽享电商红利。”1)需求端:网购渗透率仍在提升,实物商品网上销售额占社零总额比重从15年的8%提升至19年3月的18.2%,同时拼多多等新型电商平台贡献行业新增量。2)边际变化:通达系龙头集中。通达系市占率16年后见底回升,18年起加速上行,截止19Q1较低点提升10.2个百分点至57.5%,一季度行业业务量增速22.5%,二通一达业务量增速42%。3)行业已经进入良性量价循环,领先者中通与韵达在降成本路上持续推进,追赶着圆通已在18年年报中显现效果,同时我们认为申通快递有望于2019年下半年展现其单票成本的明显降幅。4)我们认为行业业务量处于景气周期,而对于竞争格局的演变中,阿里或成为破局之变,持续推荐通达系快递。

风险提示:经济大幅下滑,消费大幅下降。(来源:华创证券 文/吴一凡 刘阳;编选:网经社)

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