(网经社讯)收入增速放缓,活跃买家数触底增长。2019Q1京东营业收入同比增长20.93%,增速为上市以来最低。但是京东活跃买家数触底增长,从2018Q4的305.3百万增加到2019Q1的310.5百万,环比增长1.7%。结束了2018Q3的活跃买家数下滑趋势,不过仍然低于2018Q2的峰值314百万。另一方面服务收入的占比提升,广告收入占比从2016年的6.61%提升到2019Q1的6.73%,物流收入的占比从2016年的1.27%提升到2019Q1的3.54%。2019Q1广告收入同比增长27.43%,物流收入同比增长91.44%。京东快递拓展外部业务的成效显著。
成本控制有效,营业成本降低。毛利率稳步上升,从2016年的13.69%提升到2019Q1的15.02%。考虑到京东的业务分为自营和第三方平台,部分仓储、配送、客服成本计入了履单成本。如果考虑履单成本,京东的履单成本也从2016年的7.19%下降到2019Q1的6.66%。所以总体而言,京东的营业成本率在下降,盈利能力改善。
销售费用短期降低,长期仍需观察。2019Q1的销售费用率为3.25%,相比2018Q1降低了0.24个百分点。环比2018Q4的4.71%降低了1.46个百分点。虽然京东在2019Q1能在降低销售费率的情况下增加活跃买家数,但是这有可能是2018Q4较高销售费用投放的滞后效应。在阿里、拼多多等平台的竞争下,京东能否在保持销售费用率下降的同时,增加活跃买家数,这一点还需要继续观察。
从快递单量数据来看,2019Q1电商行业依旧保持在较高增速。圆通、韵达、申通2019Q1的单量同比增速分别为39.64%、41.48%、45.23%。国家邮政局统计的全国规模以上快递业务量2019Q1同比增长22.50%。综合而言在目前电商流量竞争加剧的背景下,京东在收入增速放缓的情况下,通过成本控制来改善利润的持续性还有待观察。
风险提示:宏观经济不景气;消费能力降低。（来源：中信建投证券 文/陈萌；编选：网经社）
