(网经社讯)维持增持评级。2019年收入端有望实现25%+增长,维持2019-2021年EPS预测0.17、0.22、0.30元,维持目标价17.64元。
营收增速符合预期。2019Q1营收622亿元/同比+25.44%,其中预计线下保持10%增速、线上增速40%左右;归母净利1.36亿元/同比+22.16%;扣非净利-9.9亿元/同比-4931%,非经常损益中主要系万达商业转长期股权投资权益法核算后累计投资收益5.88亿元、公允价值与账面差额4.48亿元;EPS0.015元;整体GMV869.26亿元/同比+25.38%。
线上略有放缓但仍高于行业水平,线下城池扩张、门店模型迭代,同店静待改善。线上GMV541.24亿元/同比+36.09%,自营379.09亿元/同比+40.87%;开放平台162.15亿元/同比+26%,2018Q1、Q2增速维持较高水平,高基数情况下预计未来平台增速将趋于平稳。
小店新开931家/已有门店5098家/储备签约门店1046家,上线“苏宁邮局”、“小店云超”等功能,上线社区拼团“苏小团”强化社交属性。零售云加盟店新增451家/已有2499家,预计2019年继续2000+家开店。Q1同店-4.92%已有预期,Q2随家电消费回暖、促销政策等拉动有望改善。
全渠道多品类叠加基础设施,竞争优势凸显。截止3月末仓储面积(含天天)964万平面米、快递网点26700万个,未来有望持续加快物流仓储建设。成立家电、快消、时尚百货、消费电子、国际五大商品集团强化供应链精细化管理运营,多品类、全产业协同持续提升竞争优势。
风险因素：经济下滑拖累消费、行业竞争加剧等。(来源：国泰君安证券 文/訾猛 编选：网经社)
