(网经社讯)携程管理层对2018年3季度收入同比增长的指引为13%-18%,对该季度非通用会计准则下运营利润的指引则为人民币18-19亿元。2018年第2季度,携程非通用会计准则下运营利润(剔除基于股份的薪酬开支)为人民币12亿元,与去年同期持平,低于彭博一致预期7.1%;净收入为人民币73亿元,同比增长13.3%,达到管理层之前增长预测的低位水平;毛利率随携程升级其服务标准下降至79.9%(去年同期为82.6%);非通用会计准则下运营利润率为16.5%,同比下降2.4个百分点;得益于权益性证券公允价值变动带来的收益,公司净利润达到人民币24亿元(去年同期为人民币3.59亿元);剔除基于股份的薪酬开支及权益性证券公允价值变动收益,非通用会计准则下稀释后每份ADR
净利为人民币1.90元,同比上升27.5%。
我们预计2018-2020年非通用会计准则下运营利润将分别为人民币48、65和87亿元,年复合增长率为22.0%。我们预计2018-2020年完全稀释后每份ADR 净利分别为人民币2.09、4.83和9.05元。
我们将目标价由52.00美元下调至38.00美元,下调投资评级至“收集”。我们预计随着携程中长期盈利能力增强,其收入增长及市场份额将持续快速提升。此外,预计持充裕现金的携程将持续在国内外进行战略投资,进一步扩大其商业规模。我们38.00美元的目标价对于我们用折现现金流方法得出的47.43美元的每份ADR 估值有19.6%的折让。（来源：国泰君安 编选：电子商务研究中心）
