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研报:申万宏源:菜鸟2亿元“增持”圆通 看好需求具有韧性的电商件快递
发布时间:2019年01月03日 09:46:56

(网经社讯)本期投资提示:

航运:OPEC 减产短期承压,长期不必悲观。 (1)如我们之前提示 VLCC 运价仍在季节性快速下跌阶段,本周克拉克森 VLCC TCE34412 美元/天,较上周 TCE 下降 10%,相比月初下降 33%(2)本周布油 1905 月合约较 1902 月合约升水 1.04 美元,上周为 0.6 美元,尚不足以储油套利(3)伊朗制裁已于 11 月 5 日生效,本周我们确认限制+失联的船达 16 艘,与上周情况一致。运价已进入季节性加速下跌区间,地炼年前补库存基本结束,1 月新船交付叠加 OPEC 减产对运价产生的压力已经验证,未来 3 个月运价有一定下行压力。 2019 年运价中枢我们仍维持 19 年策略报告中 30000 美元/天的 TCE 水平。油运美国油出口增加带来的运距拉长叠加环保侧带来的运力退出,长期逻辑仍然成立,中远海能 H股流动性较弱,偏好低估值资金量较大的投资者可在未来 3 个月季节性下跌预期低点建仓布局,中远海能 A 股、招商轮船流动性较好,可等待运价季节性急跌过后淡季底部验证。

快递:菜鸟网络 2 亿元“增持”圆通速递说明了什么?12 月 28 日,圆通速递的控股股东上海圆通蛟龙投资发展(集团)有限公司通过上海证券交易所大宗交易系统向浙江菜鸟供应链管理有限公司转让其持有的公司 200 万张可转换公司债券。阿里作为圆通速递的长期战略合作伙伴,其旗下菜鸟及相关公司与圆通速递始终保持紧密的战略关系,目前已经在快递物流服务、第三方末端物流服务及香港国际机场高端现代物流中心等方面开展了合作。菜鸟本次增持不仅标明其对圆通速递战略规划等方面的看好,也显示出阿里对圆通速发展前景及长期投资价值的信心。从行业来看,在经济下行和消费放缓预期下,土豆效应使得相对价格较低的淘宝件、拼多多件仍然保持较快增速,我们仍然看好需求具有韧性的电商件快递,标的首选电商件快递公司,重点看好明年基本面将迎来持续改善的圆通速递、申通快递

航空:12 月是航空传统淡季,叠加目前宏观环境影响,短期整体票价有所下降。 但同时油价连续下跌后已处于低位,汇率不再出现快速贬值,航司收入与成本从之前的共同高速增长格局转为共同放缓增速。从目前测算来看票价的小幅下跌未必会引起业绩的下降,对于短期需求不必过度悲观,目前仍需观察收入与成本的变动幅度。民航强国战略首次提出通过“鼓励航空公司联合重组、混合所有制改造,打造世界级超级承运人”,利好行业整体竞争格局转好,盈利能力仍处于长期上升通道。我们继续重点推荐座收增速最快的东方航空,建议关注中国国航。

铁路公路港口:新公路法及管理条例修订草案公布,高速收费政策逐步合理化。 上周交通运输部公布《公路法修正案(草案)》、《收费公路管理条例(修订草案)》,修订草案对多方面内容进行了调整修改,从高速公路企业经营角度看主要有以下几点影响:1、以收费方式筹措公路养护资金,有望延续高速企业对高速经营管理期;2、取消省界收费站,提高通行效率降低人工成本;3、确立“两个公路体系”思想,提升高速建设门槛,将提高投资回报质量。 从整个板块投资来看,建议关注低估值高股息的宁沪高速、深高速。另外“公转铁”政策加速推进,铁路板块依旧看好运量高位维稳,低估值高股息的大秦铁路;港口板块建议关注拥有两条千公里集疏运铁路,受益“ 公转铁” 瓦日线上量及钢铁基地投产的日照港。

回顾基本面及市场变化: 1) 上周交通运输行业指数下跌 0.75%跑输沪深 300 指数 0.13个百分点(下跌 0.62%)。 子行业物流、航运、航空、公交、公路、港口板块均下跌,其中航空板块跌幅最大为 1.97%,公路板块跌幅最小为 0.50%。 2)数据回顾:中国沿海干散货运价指数收于 1052.66 点,周下跌 1.3%;CCFI 指数收于 834.86 点,周下跌 0.8%;BDI指数报收于 1271 点,周下跌 9.6%。

维持行业观点,推荐快递、铁路、航运、 航空等行业:

个股组合:中远海能(底部确认,左侧布局)/东方航空(业绩增速回升,预期差最大)/韵达股份(业务量增速持续大幅跑赢行业)/日照港(估值构建安全边际,未来基本面确定性向上)/大秦铁路(业务稳健低估值高股息)/深高速(高股息有绝对收益,业绩仍有确定性增长)/申通快递(基本面改善带来估值修复机会)

航运周观点:

油运:OPEC 减产短期承压,长期不必悲观。 (1)如我们之前提示 VLCC 运价仍在季节性快速下跌阶段,本周克拉克森 VLCC TCE34412 美元/天,较上周 TCE 下降 10%,相比月初下降 33%(2)本周布油 1904 月合约较 1901 月合约升水 1.04 美元,上周为 0.6美元,尚不足以储油套利(3)伊朗制裁已于 11 月 5 日生效,本周我们确认限制+失联的船达 16 艘,与上周情况一致。运价已进入季节性加速下跌区间,地炼年前补库存基本结束,1月新船交付叠加 OPEC减产对运价产生的压力已经验证,未来 3个月运价有一定下行压力。2019 年运价中枢我们仍维持 19 年策略报告中 30000 美元/天的 TCE 水平。油运美国油出口增加带来的运距拉长叠加环保侧带来的运力退出,长期逻辑仍然成立,中远海能 H 股流动性较弱,偏好低估值资金量较大的投资者可在未来3个月季节性下跌预期低点建仓布局,中远海能 A 股、招商轮船流动性较好,可等待运价季节性急跌过后淡季底部验证。

外贸集运:美线抢运即将结束,关税暂停运价仍有压力。 SCFI 大涨 9.2%至 911 点。欧线报 967 美元/TEU 上涨 15.3%,美西线报 1883 美元/FEU,上周 6.8%。欧线进入春节前运输旺季,运价大幅提升。美线近期货量下滑明显,航商大规模所减运力后元旦前试探性调高报价,后续持续性存疑, 7 月份抢运至今透支了年后的货量,明年上半年难言乐观,但当期市场预期较低,长期看需求仍有韧性,预期扭转弹性巨大,风险偏好较高的投资者可当期关注中远海控,或等明年一二季度底部验证。

干散货航运: 短期风险大于机会,春节后 BDI 反弹或超预期。 圣诞节本周无 BDI 指数,Clarksea Bulker Index 本周报 12336 美元/天,微跌 0.1%。 19 年 1-3 月 FFA 市场隐含的远期 BDI 数值分别为 1233,1106 和 1250 点。圣诞节后运价将进入季节性下跌区间,短期看干散货市场难言乐观,春节前后有望破 1000 点,中期看 VLOC 集中安装脱硫塔有望使闲置运力上升,BDI 春节淡季后反弹力度值得期待。长期看干散货旺季供需增速双降,供需大幅错配风险较低。

风险提示:经济增速低于预期,班轮公司开启价格战。(来源:申万宏源 文/王立平 闫海 匡培钦 游道柱 郭晶;编选:电子商务研究中心)

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