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被市场误解后的阿里巴巴 2019年可能会势不可挡
发布时间:2018年12月13日 20:37:57

(网经社讯)摘要

•在可预见的未来,阿里巴巴将继续实现强劲的营收增长。

•投资者开始看好阿里巴巴。

•我相信阿里巴巴的低估不会持续太久。

投资理论

阿里巴巴(BABA)是一家积极发展的公司。与资本密集型的亚马逊(Amazon)不同,阿里巴巴拥有高度自由的现金流。此外,与亚马逊不同的是,阿里巴巴的营收没有显示出放缓的迹象。与亚马逊不同,阿里巴巴再次被严重低估。

最近的进展

我关注阿里巴巴有一段时间了。事实上,我那篇名为《黎明前的黑暗》(darkness Before Dawn)的文章似乎颇有先见之明。事实上,尽管大西洋两岸关系紧张,更不用说过去两个月市场出现的大幅抛售。此外,由于我写了《黎明前的黑暗》,阿里巴巴的股价上涨了10%,而标普500 (SPY)指数下跌了5%。

接着,在我11月的文章《现在是机会》(The Opportunity Is Now)中,我讨论了阿里巴巴的股票回购计划,这表明管理层对阿里巴巴的长期前景充满信心。以下是摘录:

对于这家快速增长的公司来说,60亿美元的回购是一个有意义的信号,表明阿里巴巴相信,在目前的价格下,用于回购的资金将给阿里巴巴带来巨大的投资回报。

今天,我支持这一说法——我认为阿里巴巴被低估了。

阿里巴巴势不可挡

作为对阿里巴巴2019年第二季度业绩的简要回顾,阿里巴巴的营收飙升54%,至850亿元人民币(合120亿美元)。尽管不可否认,其调整后的息税前利润基本持平,为230亿元人民币(合33亿美元)。

此外,我们可以看到,阿里巴巴本季度出现了几次暂时性的高成本,最终导致收入成本非常高,达到467亿元人民币(合68亿美元),占总收入的55%,而去年同期占总收入的40%。

更详细地说,我们可以看到两家企业的合并(Ele)。阿里巴巴(Alibaba)和菜鸟网络(Cainiao Network)在其数字媒体和娱乐领域的库存会计和内容投资的变化,对其营收成本的飙升起到了一定作用。

接下来,虽然我知道我可能偏向我的解释,但对我来说,这一事实阿里巴巴有很多突发事件,在一个季度内,同时其底线稀释每股收益的非公认会计原则(gaap)仍上涨12%,收于9.60元人民币(1.40美元),这说话的力量,对吧?难道投资者不愿意对亚马逊做同样的事情吗?忽视亚马逊的底线超过15年?作为对其“投资促进增长”战略承诺的交换?

现在,有了阿里巴巴,投资者获得了爆炸性的收入增长、坚实的收入和廉价的股票(估值低于此)。

下调指导意见又如何?

尽管投资者似乎是正确的,认为阿里巴巴最终将不得不像往常一样下调全年业绩预期,但市场对其前景的悲观情绪是不必要的。

当阿里巴巴最终宣布其修订后的指导,这将降低其6%的收入预期在最坏的情况,这将仍然指向阿里巴巴的顶线以惊人的49%的速度增长——这一点,开车回家,大数定律)似乎并不适用于阿里巴巴b)再一次,阿里巴巴估值不是定价这种程度的增长。甚至没有关闭。

分散投资不足?

如果我要指出我对阿里巴巴商业模式的一个担忧,那就是阿里巴巴对零售业务的专注程度。

被市场误解后的阿里巴巴,2019年可能会势不可挡

如上图所示,2019年第二季度,其核心商业部分占总收入的85%。另一方面,可以明确地说,阿里巴巴的核心商务部门是阿里巴巴唯一盈利的部门,经调整后的EBITA利润率为42%。

此外,有人可能会说,一旦阿里巴巴停止为开发者和合作伙伴构建生态系统的重金投资(这是其实现中国数字化转型的咒语的一部分),其云计算业务要实现盈利就不会特别麻烦。记住,在一天结束的时候,阿里巴巴的云业务收入同比增长了90%,这是一个惊人的增长水平。

估值

被市场误解后的阿里巴巴,2019年可能会势不可挡

上表突出了阿里巴巴投资理念的最佳方面,即其内在价值与目前估值之间的严重脱节。

正如我前面已经详细讨论过的,阿里巴巴的营收没有出现放缓的迹象。此外,众所周知,阿里巴巴基于收费的营收商业模式是轻资产的。事实上,由于阿里巴巴的资本支出要求只占运营现金流的25%左右,这使得阿里巴巴强大的资产负债表上有大量现金,更不用说在管理层认为其股票被低估时,阿里巴巴有能力将这些多余的现金用于股票回购。

最后

阿里巴巴的股价终于开始走强。这是一个明显的迹象,表明投资者开始意识到阿里巴巴的估值有多低。此外,鉴于过去几个月中国股市其它板块表现出明显疲弱,尽管有这样的背景,但投资者对阿里巴巴的正面情绪对该公司股票是一个非常有希望的信号。

尽管2018年肯定不是阿里巴巴的一年,但有很多理由相信,这种估值偏低的水平不会持续下去,这可能意味着2019年将是股东最满意的一年。(来源:华尔街那点事)

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【关键词】阿里巴巴零售
股票名称/代码
$/总资产
$/营收
$/净利润
  • 阿里巴巴BABA.US
  • 1092亿
  • 385亿
  • 94.5亿
  • 京东JD.US
  • 282.6亿
  • 557.4亿
  • 7.7亿
  • 唯品会VIPS.US
  • 583.2亿
  • 112.2亿
  • 0.4亿
  • 宝尊电商BZUN.US
  • 4.60亿
  • 6.40亿
  • 0.3亿
  • 聚美优品JMEI.US
  • 7.60亿
  • 8.90亿
  • -0.06亿
  • 寺库SECO.US
  • 3.60亿
  • 5.80亿
  • 0.03亿