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研报:六合咨询:同程艺龙:同程艺龙整合规模效应凸显
发布时间:2018年09月21日 15:57:06

(网经社讯)同程艺龙是国内领先在线旅行平台,由同程网络(同程旅游线上业务部分)与艺龙20183月合并而成,通过资源互补,形成规模经济效应,增强提供全面旅游产品及多样化服务种类的能力,打造满足用户旅游需求的一站式平台。公司提供几乎涵盖旅游所有方面的产品与服务,包括交通票务、住宿预订、各种配套增值产品服务,致力满足用户在旅途中不断变化的需求。根据艾瑞数据,平台用户主要为19~35岁消费者,占比达69.4%,在2015~2017年OTA市场的在线交通票务及住宿预订交易数量中同比增长最快。

同程艺龙合并,优势互补,打造各类旅游产品与服务的一站式平台。截至2017年底,公司在线平台覆盖国内380多个城市的约39万家酒店及非标住宿选择、以及海外5万多个目的地约79万家酒店及非标住宿选择,提供由306家国内外航空公司运营的超过6,400条国内航线、59万条国际航线、约45万条巴士线路、超过300条航运线路,并提供自主开发的推荐旅游指南及UGC旅行攻略,配套多种增值产品,如送票、机场或火车站贵宾室、允许用户将住宿预订转让其他用户的服务。

公司依托腾讯+自有渠道,触达多个年龄段、不同旅游需求、及偏好的广泛受众。公司在微信及手Q移动支付界面运行「火车票机票」、「酒店」、手QQ对非一线城市广泛覆盖,实现用户下沉渗透。公司同时运营自有应用与官网,通过销售营销,获得大量流量,实现对一、二线城市休闲、商务旅行高度渗透。公司2015~2017年月均MAU(月活用户)从0.89亿增加至1.21亿,年复合增长率16.9%,月均付费用户由0.04亿增加至0.16亿,年复合增长率99.6%;用户粘性高,复购率增长迅速,2015~2017年复购订单交易额分别占交易总额的39.1%、50.1%、64.7%。

腾讯流量加持,带动公司用户量持续增长。腾讯为公司第一大股东,持股24.9%,公司受益腾讯微信、手Q等超级应用的庞大用户基础,获得腾讯旗下平台持续流量输送。目前公司运作微信及手Q平台“火车票机票”及“酒店”独家端口,同时也在微信平台上开通“同程艺龙”小程序。公司月活及付费用户大部分来自腾讯旗下平台,2017年腾讯旗下平台为公司月活用户贡献占比达65.7%。

微信、手机QQ入口

2017年公司流量渠道来源(单位:百万)

资料来源:公司公告、六合咨询

公司微信小程序用户量破亿,借助微信生态,释放整合规模效应。截至2018年6月,公司小程序“酒店机票火车票”用户突破1亿,同时第三方统计平台阿拉丁指数显示,2018年7月9日~15日小程序周榜,公司小程序排第3,在旅游领域排第1,同程艺龙协同效应在小程序上初步凸显。公司2018年3月,上线迭代后的全新小程序“酒店机票火车”,完成对同程交通类产品、艺龙酒店资源整合,将微信钱包“机票火车票”、“酒店”入口切换为小程序,将微信端各渠道融合为大流量入口,通过小程序直接触达,为用户提供更便捷、更优质的服务体验,逐渐放大同程、艺龙整合效应。

阿拉丁指数小程序周榜

公司通过用户行为、交易,累积大量数据,深入分析,理解用户偏好与行为,打造千人千面旅行平台。公司通过分析机票数据,识别商务常旅客,并向其发送目的地住宿推送通知;利用关键词数据库,应用智能机器学习技术,自动记录用户搜索历史,改善搜索体验,识别潜在的定向营销与交叉销售机会。公司分析用户交易数据,了解其旅游喜好,提供个性化登陆页面,并推荐最切合其需求的行程及换乘选择方案,帮助用户更高效找到满意产品,计划安排行程。

公司依托大数据云计算等构建竞争力,数据驱动发展,积极推进系统自动化,助力供应商产品开发销售。快速准确的处理能力是在线预订服务的关键,公司利用云计算等技术,不降低准确度的同时,在毫秒间向用户提供大量搜索结果,提升用户体验。公司积极推进系统自动化,与旅游服务供应商直连,由供货商将其自有系统整合至公司平台,管理定价及存货,实时确认预订订单。公司平台2017年通过直连自动执行的交易,占机票订单约96%及住宿间夜量约60%的比例。公司利用数据积累与洞察,帮助供应商针对旅客特定需求设计产品,基于专有定价模型找到最优价格,利用庞大的用户数据库,协助预测未来需求,降低存货风险。

公司核心业务同比增速为OTA头部企业最快2015~2017年公司核心业务在线交通票务、及住宿预订交易收入年复合增长率分别为116.0%、56.7%,增速在中国OTA市场中排名第1。

同程艺龙主业

资料来源:公司官网、六合咨询

公司业务发展迅速,同程交通票务+艺龙住宿预订强强联合。因同程、艺龙2018年3月完成合并,根据未经审计备考数据,2017年公司合并收入52.3亿,归属母公司合并净利润4.1亿,其中艺龙收入为25.2亿(+14.2%)、同程业务营收为27.1亿(+88.7%)。同程以交通票务服务收入为主,占同程自身总收入比例超过90%;艺龙以住宿预订服务收入为主,占艺龙自身总收入比例超过90%。

艺龙、同程网络收入情况(单位:百万元)

资料来源:公司公告、六合咨询

同程旅游:2004年3月成立,总部在苏州,目前在全国近200个城市及海外多个国家设有服务网点。2017年3月,同程旅游将旗下业务分为线上业务和线下业务两部分;线上业务并入“同程网络”(同程艺龙合并主体),主要提供机票、酒店预订、配套增值服务;线下业务并入“同程控股”,主要是跟团游、景点门票、金融服务、线下旅行社运营业务。

艺龙旅行网:1999年5月成立,总部在北京,早期定位城市生活资讯网站;2000年4月,并购百德勤及其电商网站,进军旅游服务业,提供在线旅游服务,包括旅游信息、住宿预订服务、交通票务、互联网广告服务;2004年10月,纳斯达克上市;2016年退市。艺龙官网显示,艺龙旅行可提供全球200多个国家和地区超过110万家酒店预订服务,通过艺龙旅行APP2亿会员提供酒店、公寓、民宿、机票、火车票等预订服务。

201712月,同程网络、艺龙宣布合并为同程艺龙,新公司不包括同程控股,合并于20183月完成。合并完成后,腾讯与携程分别以24.9%、22.9%持股比例成为同程艺龙前两大股东,公司不存在控股股东。

同程旅游:2012年5月,同程旅游宣布获得腾讯千万元人民币级别融资,成为腾讯旗下QQ旅游的战略合作伙伴;2014年3月,同程旅游获得腾讯、博裕、元禾三家机构5亿元人民币投资;2014年4月28日,同程旅游获得携程2.2亿美元投资。

艺龙旅行网:2009年2月,人人公司前身千橡互动斥资1,850万美元投资了艺龙;2011年5月,腾讯以8,440万美元,收购艺龙近16%股权,估值约5.3亿美元;2011年11月21日,Expedia(全球知名在线旅游网站,提供遍布全球的热门酒店预订及机票预订优惠)对外宣布以约7,240万美元完成购买人人公司持有的艺龙的股份;2015年5月22日,Expedia公告完成以总价6.71亿美元向携程、Keystone Lodging Holdings Limited与Plateno Group Limited(这两家是铂涛集团的关联公司)、Luxuriant Holdings Limited出售其持有的全部艺龙62.4%股权,其中携程斥资4亿美元从Expedia手中购买了艺龙37.6%股权,对应艺龙估值约10.6亿美元。

同程艺龙前十大股东持股情况(单位:百万股)

资料来源:公司公告、六合咨询

注:1、Wonderful Holdings Limited为2016年股份激励计划的员工持股公司。2、Travel Maps Limited由公司董事会联席董事长、执行董事吴志祥全资拥有。

同程艺龙合并管理层团队融合,经验丰富。同程、艺龙不仅是业务和用户资源的融合,相关管理层也进行融合。携程联合创始人、执行董事局主席梁建章,和同程旅游联合创始人、同程旅游集团董事长兼CEO吴志祥,共同担任同程艺龙联席董事长;同程旅游联合创始人、同程网络总裁马和平,和艺龙旅行网CEO江浩,共同担任同程艺龙联席CEO。

同程艺龙管理层简介

资料来源:公司公告、六合咨询

2017年公司员工情况

资料来源:公司公告、六合咨询

在线旅游服务市场广阔,市场竞争逐步头部化,流量争夺是关键

中国旅游市场规模庞大,可支配收入提高、互联网普及等助推在线旅游服务发展。国家旅游局网站数据显示,2017年国内旅游人数50亿人次(+12.8%),人均出游达3.7次;出入境旅游总人数2.7亿人次(+3.7%);实现旅游总收入5.4万亿(+15.1%)。可支配收入和城市化率持续增长,推动中产阶级扩大,随着互联网和智能手机普及,使得旅游预订服务可随时随地获取,助推在线旅游市场发展。国家统计局数据显示,2017年中国程镇化率达到58.5%,2013~2017年城市地区人均年度可支配收入从2.7万升至3.6万,农村地区从0.9万上升到1.3万。

中国移动互联网推动当地玩乐板块崛起

资料来源:艾瑞、六合咨询

中国在线旅游市场渗透率稳步提升,OTA市场规模平稳增长。根据艾瑞数据,2017年中国在线旅游市场交易规模为1.2万亿(+30.1%),2014年以后在线旅游交易市场规模增速有所放缓,预计到2022年增速将降低为9.3%;2017年在线旅游渗透率为31.5%,相比2016年提高5.7个百分点。随着在线旅游市场用户流量增长稳定,在线渗透率将趋于稳步提升。2017年国内在线旅游OTA市场交易规模为0.84万亿(+34.0%),随着国内在线旅游OTA市场格局逐步稳定,OTA市场交易规模将进入平稳增长局面。

2013~2022年中国在线旅游市场交易规模

资料来源:艾瑞、六合咨询

2013~2022年中国在线旅游OTA市场交易规模

资料来源:艾瑞、六合咨询

随着中国在线旅游度假行业的并购整合,行业集中度将进一步提高,流量将成为各家企业的首要争夺点。根据艾瑞数据,在线旅游度假行业头部企业、中等企业、小企业分别占据用户使用时长比例分别为71.8%、19.8%、8.4%。

2017年在线旅游度假用户月均有效使用时间集中度示意图

资料来源:艾瑞、六合咨询

同程网络拥有腾讯独家火车票机票入口,多渠道获取用户流量

同程旅游业务包括国内外旅游的交通票务(机票、火车票、汽车票、邮轮)预订服务、酒店预订服务、签证、景区门票、定制旅游等各种服务,覆盖自由行、周边游、跟团游等多种出游方式。同程旅游2017年拆分为同程网络、同程控股两大板块,同程艺龙仅合并同程网络,不包含同程控股业务。同程网络:业务涵盖同程机票、火车票、汽车票、酒店等多项线上业务,渠道主要包括腾讯旗下平台、同程旅游网、一起游。同程控股:拥有同程国旅、同程文旅、同程金服等业务板块,主要是线下旅行社运营、金融服务。

同程网络用户主要来源于腾讯渠道,微信、手Q同程运作微信、手Q「钱包」内的「火车票机票」入口,并开发相应小程序获取用户。公司将腾讯用户导入,用户可通过微信或手Q内浏览、比较、购买全部旅游产品及服务,不用退出应用或下载额外应用程序。公司为使用户体验更加流畅,让微信或手Q用户使用其账号直接访问平台,通过简化登录,提高用户流量及用户留存。

微信入口展示

小程序入口展示

同程旅游网:定位一站式旅游预订平台,网站可提供国内超过2万家、海外超过10万家酒店预订,覆盖用户旅游出行机票预订、火车票预订、景区门票预订、全球热门演出门票预订,以及多个城市租车预订服务。同程旅游网为提供互联网预订、手机预订、随时电话预订,实施“先行赔付”和“点评返奖金”等特色增值服务吸引用户。

同程旅游网合作伙伴

一起游:定位旅游资讯类门户网站,为超过1,000万会员提供真实可信的出行指南和旅游资讯。网站形成以旅游攻略、点评、问答、博客为特色的旅游社区,为旅游者提供全球热门目的地旅游攻略。

一起游网站页面展示

同程网络收入构成情况(单位:百万元人民币)

资料来源:公司公告、六合咨询

同程网络深耕在线交通票务市场,收入持续高速增长

总收入:2015~2017年分别为5.8亿、14.5亿(+147.2%)、27.1亿(+88.7%);

净利润:2015~2017年分别为-3.4亿、-0.9亿、4.9亿;

毛利率:2015~2017年分别为60.6%、63.1%、68.3%;

净利率:2015~2017年分别为-57.7%、-6.3%、18.1%

同程网络历年财务简表(单位:百万元人民币)

资料来源:公司公告、六合咨询

同程网络主要收入来源为在线交通票务,持续深耕在线交通票务市场。2015~2017年同程网络交通票务收入分别为5.1亿、13.5亿、24.7亿,分别占其总收入87.8%、94.0%、91.2%。同程网络其他收入2017年大幅增加,主要因为同程网络广告业务2017年有所扩张,以及2017年与同程控股分离,向同程控股收取销售同程控股旅游及相关产品费用。

同程网络收入情况(单位:百万元人民币)

资料来源:公司公告、六合咨询

艺龙旅行网深耕OTA市场,掌握腾讯独家酒店流量入口,布局住宿业务多元化发展

艺龙旅行网主要为用户提供住宿预订服务,通过提供地图搜素、用户点评、VR视频订房等服务,帮助用户快速做出住宿预订决策,同时支持用户进行机票、火车票、汽车票在线预订。艺龙官网显示,艺龙提供全球200多个国家和地区超过110万家酒店预订服务,覆盖广州深圳杭州成都、海南等1,573个国内城市,包括如家、7天、格林豪泰、锦江之星等530个品牌酒店。

艺龙官网

线上+线下模式,培养用户线上消费习惯。艺龙通过艺龙旅行APP2亿会员提供酒店、公寓、民宿、机票、火车票等预订服务。艺龙除自有APP外,作为独家酒店合作伙伴与QQ钱包、微信钱包深度合作,实现产品全面导入。数据显示,2016年7月艺龙接入微信钱包入口后,微信端数据涨势迅猛,2017年“十一”期间,微信钱包入口订单峰值较上年同期增长200%,总夜间同比增长超过110%。2017年3月,艺龙上线小程序,探索多元化消费场景,线上、线下全面拓展应用场景,培养用户线上消费支付习惯。

艺龙积极布局民宿,住宿业务不断横向扩容。艺龙除了标准化酒店产品,也注重住宿业的多元化发展,“住哪儿民宿”标志着艺龙业务产品开始进行横向扩容。2015年底,艺龙旅行网开始接入民宿业务。2017年8月,内部孵化旗下民宿品牌“住哪儿民宿”上线,并作为腾讯旅游民宿品类官方合作伙伴。“住哪儿民宿”主攻“90后”旅行者人群,覆盖北上广、江浙、成都、云南等全国200多个目的地,在线房源近40万套。受益消费升级以及国家政策利好等,非标化、个性化、品质化等特点使得民宿市场前景可期。

住哪儿民宿APP展示

艺龙旅行网以住宿预订业务为核心,腾讯、携程关联方交易占比较大

总收入:2015~2017年分别为10.3亿、22.0亿(+114.8%)、25.2亿(+14.2%);

归属母公司净利润:2015~2017年分别为-9.2亿、-21.0亿、1.5亿;

毛利率:2015~2017年分别为37.7%、53.1%、67.8%;

净利率:2015~2017年分别为-93.9%、-98.0%、7.7%。

艺龙历年财务简表(单位:百万元)

资料来源:公司公告、六合咨询

艺龙主要收入来源为住宿预订服务。2015~2017年住宿预订收入分别为9.1亿、20.9亿、23.6亿,占其总收入比例分别为88.5%、95.0%、93.8%。艺龙住宿预订收入持续增加主要是因为:1、艺龙2016年通过腾讯微信及手Q的「酒店」入口进行销售,有效挖掘中国非一线城市住宿预订市场,带动销量增加;2、国内OTA间价格战转弱。

艺龙收入情况(单位:百万元)

资料来源:公司公告、六合咨询

住宿预订带动收入增长,但存在一定存货风险。在线住宿预订市场,OTA主要通过收取住宿预订佣金变现获利。OTA也可预先买断住宿库存,以确保客户在其平台上获得优质客房供应,并赚取差价。艺龙住宿采购方式包括:1、直接与住宿供应商签约;2、股东携程及关联公司通过艺龙在线平台销售住宿存货;3、与区域旅游代理及批发商签约,三种渠道2017年分别占同程艺龙预订间夜数量的79.6%、16.3%、4.1%。艺龙住宿预订所得收入,主要通过预订的间夜向住宿供应商收取佣金,也选择向部分住宿供应商买断间夜转售用户,对于未能出售的买断部分,艺龙不能向供应商退回,面临一定的存货风险。

艺龙销售成本(单位:百万元)

资料来源:公司公告、六合咨询

公司客户、供应商集中度较高,与股东携程关联交易占比大。公司前五大客户主要包括住宿供应商、旅游保险供应商、机票供应商。2015~2017年艺龙前五大客户,合计占其收入比例分别为12.3%、6.5%、13.4%,其中携程销售额占艺龙总收入比例分别约1.3%、3.9%、9.7%。公司前五大供应商主要是广告及营销服务提供商。2015~2017年前五大供应商,合计占其总购买额比例分别为33.0%、26.5%、46.6%,其中携程采购额占其总购买额比例分别约4.4%、17.0%、35.9%。

同程艺龙2017年未经审计备考利润表(单位:百万元)

资料来源:公司公告、六合咨询

注:备考利润表按照假设同程、艺龙2017年已经完成合并,制作合并利润表

同程网络利润表(单位:百万元)

资料来源:公司公告、六合咨询

同程网络资产负债表(单位:百万元)

资料来源:公司公告、六合咨询

同程网络现金流量表(单位:百万元)

资料来源:公司公告、六合咨询

艺龙合并利润表(单位:百万元)

资料来源:公司公告、六合咨询

艺龙合并资产负债表(单位:百万元)

资料来源:公司公告、六合咨询

艺龙合并现金流量表(单位:百万元)

资料来源:公司公告、六合咨询(来源:六合咨询 编选:电子商务研究中心)

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