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研报:广发证券:苏宁易购:经营改善持续验证 看好电商旺季发力
发布时间:2018年08月02日 09:02:03

(电子商务研究中心讯)半年GMV增长44.6%,双线发力延续高成长

苏宁易购发布业绩快报,1H18全渠道GMV同比增长44.6%至1513.2亿元,营收同比增长32.3%至1107.9亿元(Q2单季+43.6%/31.9%);归属净利60亿元。拆分来看:

1)线上:1H18,线上GMV同比增长76.5%至883亿元(Q2单季+72.6%),自营/平台yoy+53.4%/187%。天猫旗舰店测算超过90%,主站增速约70%;6月苏宁易购app月活用户数同比增长64%,GMV及用户数增长继续领先主要电商。

2)线下:城市家电消费升级带来的客单价提升,以及乡镇渠道下沉是两大增长源。1H18,线下整体销售增长15.7%(Q2单季+15.5%)。城市市场,电器大店门店数半年净增37家至1536家,其中云店净增40家至363家;累计同店增长5.26%(Q2约4-5%),乡镇市场易购直营店半年净增177家至2392家,且可比门店销售保持24.7%高增长;零售云半年净增726家至765家。海外市场销售恢复增长,预计全年利润端减亏;

3)新业态:苏宁小店半年新开709家至732家(不含拟收购迪亚天天308家门店),发展提速,预计全年将大幅超过1500家目标;红孩子母婴店净增24家至77家,同店销售增长49%,运营改善明显;苏鲜生超市新开1家至10家,发展保持克制。

4)物流&金融:社会化收入物流收入同比增长118%(不含天天),期末快递网点23416个,仓储735万平(含天天),新增17个生鲜冷链仓投入使用。金融交易规模同比增长29%,新增绑卡会员数增48%,苏宁银行总资产较年初增长28%。

5)净利润:扣除阿里56亿股权转让收益,1H18经营性净利润3.96亿,同比增长35.9%。其中Q2单季约2.85亿元。线上线下毛利率均有小幅提升,三项费率降0.06%,预计下半年利润端继续保持平稳,规模成长依然是优先考虑目标。

经营改善周期叠加电商旺季到来,看好公司下半年投资机会

我们强调苏宁是具有强扩张性的消费成长股,家电消费升级带来的城市市场进一步集中、以及乡镇市场渠道现代化是支撑未来苏宁保持高增长的核心动力。预计18-20年净利润分别66.5亿(出售阿里股权收益56亿元)/28.8亿/51.3亿元,维持“买入”评级。

风险提示:开店加快短期培育风险;线上网购用户数增速下滑,竞争加剧;物流投入加大,整合天天不达预期;苏宁小店进入快消板块,管理难度加大(来源:广发证券 文/洪涛 林伟强 编选:电子商务研究中心)

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【关键词】 苏宁易购营收GMV
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