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研报:长江证券:4月快递行业数据点评:成本上涨与价格背离
发布时间:2018年05月23日 10:51:01

(电子商务研究中心讯)事件描述

        快递行业及部分上市快递公司陆续披露2018年4月经营数据:4月,全国快递业务量实现同比增长25.8%,业务收入实现同比增长26.5%;4月,顺丰控股韵达股份和申通快递业务量分别实现同比增长36.2%、52.5%和15.1%,快递收入分别实现同比增长33.7%、31.0%和13.4%。

       事件评论

        成本驱动终端价格同环比上涨。4月,快递行业终端价格实现同比上涨0.5%,环比上涨1.3%;其中,同城件单价同比上涨9.4%,异地件单价同比上涨0.5%。从过去几年的价格走势来看,末端成本占比较高的同城件单价持续上涨,而中转成本占比较高的异地件单价跌幅逐步收窄、甚至在4月实现小幅上涨,反映出:1)末端人工、场地等要素供给持续偏紧,且快递员在外卖行业等分流影响下,薪资水平快速上涨;2)行业经验表明,当快递企业日均单量突破1000万单后,规模效应将显著趋弱,而当前快递龙头的日均单量几乎均已突破1000万单的门槛,因此,中转、干线成本的边际递减量也将迅速缩小。我们认为,在当前行业竞争格局稳定的背景下,人工、场地等生产要素成本的持续上涨,将是驱动终端价格上行的最主要因素,当然,不排除企业在供需失衡的旺季进行集体提价的可能。

        总部价格与终端价格走势背离,开启全网利益再平衡。我们在2018年快递投资策略报告《龙头效应趋强化,网络利益再平衡》中提出:“基层作为快递网络的基石,加强基层稳定性已成为行业共识:保障基层盈利能力,推动基层积极升级扩张,最终实现可持续内生增长,是快递企业实现长远发展的前提。”4月总部价格整体呈现下降趋势,而终端价格则出现同环比上涨,我们认为这是快递总部实施全网利益再平衡的佐证之一。对具备成本优势的快递总部而言,实施两方面的利益平衡:一是将总部利益适当向加盟商倾斜(下调面单费/中转费),二是将揽件网点利益适当向派件网点倾斜(上调派费),有利于实现全网共赢,进而带来市占率与业绩的双升。

       投资建议:推荐兼具成本与服务优势的韵达股份。考虑到当前快递行业尚未摆脱同质化竞争的困局,推荐兼具成本与服务优势的韵达股份。建议关注顺丰控股估值回落后的配置价值。

       风险提示:

       1.快递行业竞争加剧;

       2.加盟商管理风险;

       3.电商零售额增长不及预期。(来源:长江证券 文/韩轶超;编选:电子商务研究中心)

8月8日,电商智库电子商务研究中心发布《2018年(上)中国电子商务用户体验与投诉监测报告》(全文下载: http://www.100ec.cn/zt/18yhts/),迄今已发布14次,被视为“电商315风向标”,有262家电商成为热点投诉对象。报告发布了多份消费评级榜,共计75家上榜,分别是:1)综合零售电商榜:天猫/淘宝、京东、苏宁易购、唯品会、有赞、蘑菇街、当当、拼多多、网易严选、云集、返利网、国美互联网、闪电降价、转转、萌店;2)垂直零售电商榜:贝贝网、绿森数码、途虎养车、华为商城、优购网、可得眼镜、明星衣橱、好乐买、易视网、小米商城;3)进口跨境电商榜:丰趣海淘、网易考拉、蜜芽、寺库、小红书、洋码头、英超海淘、西集网、别样、天猫国际;4)生活服务电商榜:携程、百度糯米、阿卡索外教网、摩拜单车、美团点评、去哪儿、马蜂窝、同程、小猪短租、发现旅行、艺龙、飞猪、走着瞧旅行、途牛、带我飞、布拉旅行、来人到家、大麦网、饿了么、贝贝养车;5)互联网金融榜:拍拍贷、中行聪明购、分期乐、优分期、工行融e购、来分期、国付宝、支付宝、微信支付、建行善融商务;6)电商物流榜:海带宝、斑马物联网、点我达、中通快递、风行全球送、百世快递、顺丰速运、天马迅达快递、快鸟转运、转运四方。

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