(电子商务研究中心讯)典型产业链纵向延伸发展,研发基因遭遇渠道、战略短板。新北洋2010年以前逐步从CIS、TPH等单独零件延伸至模块、整机。2011年开始研发多行业智能终端。公司研发基因优于同行,但早期未足够重视渠道与战略定位,单笔订单较小,2014年扣非净利润同比下滑41.4%。
二次创业专注金融、物流、新零售等景气行业,爆品带动明确增长。公司二次创业聚焦金融、物流和新零售行业,提升渠道能力。建立“小前端、大平台、富生态”体系。聚焦行业出现各类有利变化,公司逐步在重点行业推出物流柜、STM核心模块、分拣系统等爆款产品。2016-2017年公司净利润同比增长54%、26%,盈利能力提升且未来增长明确。
新零售、无人银行爆发,智能终端大时代下公司面临历史性机遇。零售无人化行业进入快速爆发期,预计近三年复合增长率约50%。建设银行推出“无人银行”方案,行业需求逐步打开。行业爆发背后是人力成本攀升、人口老龄化、技术迭代的共振,智能终端大时代下公司面临历史性机遇。
三特质奠定先发优势,综合壁垒惊人。智能终端领域内竞争对手与公司存在研发、产能与渠道能力差距。公司已形成无人零售最有效方案且与诸多知名企业达成合作意向,已建立完整物流信息及无人银行方案,且软件能力持续提升,结合行业know-how优化预计综合能力将持续提升。考虑目前技术发展及应用特征,智能终端或为AI应用最适合场景。
中期目标市值206亿元。基于智能终端大时代及公司前期研发投入,预计公司2018-2020年营业收入分别为30.05亿、42.20亿和55.54亿,归母净利润分别为4.57亿、6.88亿和9.61亿。预计未来三年利润CAGR达到45%,根据PEG估值,给予2018年PE
45x,对应目标市值206亿元。
风险提示:新零售行业发展不达预期;行业竞争加剧。（来源：国盛证券 文/杨然 编选：电子商务研究中心）
