(电子商务研究中心讯)业绩简评

韵达股份2018年一季度实现营业收入26.57亿元,同比上升40.44%;实现归属上市公司股东净利润4.04亿元,同比上升44.74%。

经营分析

业务量持续高增长,单件收入略有下降:公司一季度营收高速增长依旧来自于其超行业增速的业务量增长,一季度实现快递业务量12.61亿件,同比增长55.7%,主要受电商经济持续繁荣及公司服务水平显著提升影响;单件收入为1.9元/件,同比下降10.1%,我们认为单件下降的主要原因或是(1)小件占比提升,导致单件重量下降;(2)电子面单普及率同比有较大幅度提升;(3)在行业经营环境好转的情况下,公司调低单件中转费,让利加盟商。

成本管控、规模效应致单件成本、费用持续下降:一季度公司单件成本为1.56元/件,较去年同期1.67元下降0.11元,我们认为主要与规模效应提升及公司成本管控效果显著相关。一季度公司毛利贡献6.91亿元,同比增加27.4%;三费达到2.11亿,同比增加28.8%,费用率下降,主要是规模效应及现金流状况向好导致利息收入上升;另资产减值损失、投资收益及营业外收支均向好,应收账款在经营规模扩大的情况下出现下降,表示公司经营质量稳步提升,最终贡献净利润高增长。

“一体两翼”打造综合物流生态圈,定增完成经营效率将进一步提升:公司深入推进“一体两翼”发展战略,构建“以快递核心业务为主体、以周边产品开发和新业态发展为两翼”的综合物流“生态圈”;2017年公司快运业务量完成6.45万吨,实现收入约2270万元,已开通网点2737家;截至2017年底,韵达股份已在24个国家和地区开通国际业务,可利用仓库资源达383个,约150万方。公司在2018年4月完成39亿定增,募投资金主要强调高质量产能置换及购买土地,公司运行网络将更加稳定及高效。

盈利调整

我们预计韵达股份2018-20年EPS为1.65/2.17/2.96元/股。韵达具有出色成本控制能力,在保持竞争力的同时可保障业绩增速,定增进一步提升网络自动化及信息化水平实现高效高质的快递服务。给予“买入”评级  风险提示 电商增速不及预期,出现大规模价格战等。（来源：国金证券 文/苏宝亮；编选：电子商务研究中心）