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研报:东吴证券:从好未来看K12培训行业
发布时间:2018年04月16日 10:16:55

(电子商务研究中心讯)好未来:K12教培龙头,业务快速扩张。主营业务包括小班教学、一对一、在线课程,三项业务FY17收入占比分别为84.4%、10.5%、4.5%。截至FY3Q18期末,好未来于全国38个城市共开设教学网点579个,2018财年第三季度共计招收线上线下学员154万人,同比增长85%。
内容及营销构筑强壁垒。课程研发是好未来业务基石,公司以培优课程作为核心竞争优势,通过“大后台、小前台”推动产品标准化,并根据当地实际情况实现课程本土化,高质量教学团队及激励成长机制也保障了人才的稳定性。产品营销方面,义务教育阶段学生自主择校能力较差,品牌、口碑在K12教培市场较为重要,好未来独特品牌与以“补差”为定位的其它K12教育培训机构加以区分,同时通过“家长帮”等建立家长互动交流社群平台,实现稳健扩张、提高客户粘性。
2017年开启新一轮扩张。2017年,好未来扩张策略主要变化在于大力拓展了部分非省会/副省级/直辖城市,包括东莞、常州、徐州、南通、佛山、镇江、绍兴、扬州等二、三线的东南沿海发达城市,虽随后扩张放缓(提升盈利能力考虑),但下沉趋势明显,驱动高增长。
技术、投资布局未来。好未来在线业务FY17第一季度至今单季度收入增速保持快速增长趋势,FY18第三季度收入达0.34亿美元,同比增长176%。公司投资方面重点布局在线、移动及教育技术领域,2012年3月至2017年10月,好未来共参与62起投、并购事件,构建了线上线下结合、国内国际打通的教育生态圈,形成了完备的业务体系。
启示:期待整合,在线崛起。中国K12教培行业呈现“两超多强”格局,已形成阶梯式品牌竞争群,分层明显。2017年下半年至今教培行业面临监管趋严的压力,对中小培训机构影响较大,我们认为行业龙头具备较高壁垒及跨区域管理优势,长期来看将获益于行业集中度提升。另一方面,互联网、移动互联网渗透率提升,将改变教育行业的产业格局。供给方在线教育对于传统教育行业模式的改变主要体现在以下两点:1、传统教育模式的互联网化,相比而言消灭了地区壁垒,大幅降低租金成本,同时存在明显网络效应。2、依托数据、人工智能、图像识别等技术,提升业务效率,真正实现个性化学习。预计中国在线教育的市场规模将保持中高速增长,市场规模到2019年达到2,727.1亿元,市场前景值得期待。
风险提示:政策风险;竞争加剧;教育事故;低线城市需求情况不及预期;互联网技术应用进展不及预期;市场系统性风险等。(来源:东吴证券 文/张良卫 周良玖 马莉 编选:电子商务研究中心)

8月8日,电商智库电子商务研究中心发布《2018年(上)中国电子商务用户体验与投诉监测报告》(全文下载: http://www.100ec.cn/zt/18yhts/),迄今已发布14次,被视为“电商315风向标”,有262家电商成为热点投诉对象。报告发布了多份消费评级榜,共计75家上榜,分别是:1)综合零售电商榜:天猫/淘宝、京东、苏宁易购、唯品会、有赞、蘑菇街、当当、拼多多、网易严选、云集、返利网、国美互联网、闪电降价、转转、萌店;2)垂直零售电商榜:贝贝网、绿森数码、途虎养车、华为商城、优购网、可得眼镜、明星衣橱、好乐买、易视网、小米商城;3)进口跨境电商榜:丰趣海淘、网易考拉、蜜芽、寺库、小红书、洋码头、英超海淘、西集网、别样、天猫国际;4)生活服务电商榜:携程、百度糯米、阿卡索外教网、摩拜单车、美团点评、去哪儿、马蜂窝、同程、小猪短租、发现旅行、艺龙、飞猪、走着瞧旅行、途牛、带我飞、布拉旅行、来人到家、大麦网、饿了么、贝贝养车;5)互联网金融榜:拍拍贷、中行聪明购、分期乐、优分期、工行融e购、来分期、国付宝、支付宝、微信支付、建行善融商务;6)电商物流榜:海带宝、斑马物联网、点我达、中通快递、风行全球送、百世快递、顺丰速运、天马迅达快递、快鸟转运、转运四方。

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