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研报:申万宏源:海澜之家:联手腾讯加速布局新零售
发布时间:2018年03月13日 11:08:27

(电子商务研究中心讯)海澜之家主品牌调整到位复苏强劲,爱居兔品牌延续爆发趋势。1)男装主品牌重回双位数增长,店效增速转正。17年全年海澜之主品牌实现收入146.6亿元,其中Q4单季主品牌收入增长15.2%,新增门店75家达到4503家。我们根据销售数据计算的平均店效同比增长7.2%,店效转正回暖明显。2)女装品牌爱居兔保持快速拓展趋势。17年全年女装品牌报表收入达9.0亿元,其中Q4单季度收入增长74%,单季门店数量新增129家至1050家,平均店效增长3.5%,渠道扩张与店效提升双重推动销售增长。3)职业装业务同步发力,17年圣凯诺品牌实现收入18.8亿元,Q4单季度收入同比增长24%达到5.8亿元。
业绩回暖再度验证存货调整到位,坚定看好优质白马龙头再度发力。1)公司存货调整到位,轻装上阵再度发力。我们认为四季度销售回暖验证库存调整逻辑,当前公司周转率上升、售罄率及一年内占比回归良好水平均表明公司存货消化到位,四季度起信心提振加大备货业绩回暖显著。2)公司是运营效率行业领先的优质龙头。公司终端零售平效行业领先,过去多年持续升级信息化系统及仓储物流体系,具备持久护城河。公司可转债项目进一步推进全供应链信息系统效率建设,与腾讯深度合作有望分享借鉴信息技术、大数据技术,看好核心竞争力不断巩固。
新兴渠道建设成效明显,互联网巨头战略入股,龙头强强联合未来看点多多。1)重视线上渠道四季度表现靓丽,公司17年实现线上销售10.5亿元,其中Q4线上销售同比增长54.9%达4.5亿元。我们认为公司与腾讯深度合作下,未来有望进一步分享优质线上流量入口,在京东、微信、唯品会等平台加快电商业务扩张。2)18年购物中心渠道有望加速拓展,公司17年9月与万达洽谈深入合作,目前万达商业已纳入腾讯战略版图,公司年轻副牌HLAJEANS、高性价比轻奢品牌OVV/AEX、童装爱居兔KIDS、家居生活馆HLAHOMES等品牌有望加速布局购物中心渠道。3)百亿产业基金加速打造品牌管理集团。公司与合伙方共同设立百亿产业基金,有望进一步整合优质供应链资源,并通过外延投资丰富品牌矩阵、输出优秀品牌管理模式,我们坚定看好强强联合促进公司多品牌+多品类+全渠道整合。
公司是国内服装行业经营效率领先的优质龙头,轻装上阵业绩回暖明显,腾讯战略入股增添发展动力,维持“买入”评级。公司积极推动旗下品牌年轻化、多样化发展,稳扎稳打布局新兴渠道建设。考虑到公司存货消化到位回暖明显,我们上调17年并维持18-20年盈利预测,预计17-20年EPS为0.74/0.82/0.92/1.01元(原17年EPS为0.73元),对应PE分别为16/14/13/12倍。互联网龙头入股促进线下流量价值重估,估值有望进一步提升,维持“买入”评级!(来源:申万宏源 文/王立平;编选:电子商务研究中心)

近年以来,以环球捕手、云集微店、贝店、达令家、达人店、爱库存、好衣库、洋葱海外仓、好物满仓、楚楚推、有好东西、全球时刻、闺秘mall、脉宝云店等为代表的分销开店型社交电商平台,凭借微商分销模式快速崛起,也吸引了包括网易推手、阿里巴巴“微供”、京东“微选”、唯品会“云品仓”、寺库“库店”等“头部平台”均已入场。同时由于野蛮生长、层级不清,导致良莠不齐,也频频遭到涉嫌传销争议与质疑,乃至工商千万元行政处罚(详见独家专题http://www.100ec.cn/zt/sxcx/)。网络传销因手段隐蔽、涉众群体广、标的虚拟化、违法成本低、首脑高智化等特征处于监管“灰色地带”。近十年来,电子商务研究中心(微信ID:i100EC)一直坚持通过发布预警案例披露热点评论媒体曝光调查报告工商培训咨询诊断等多元化方式,为电商行业激浊扬清,为国民保驾护航。

股票名称/代码
$/总资产
$/营收
$/净利润
  • 阿里巴巴BABA.US
  • 1092亿
  • 385亿
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  • 583.2亿
  • 112.2亿
  • 0.4亿
  • 宝尊电商BZUN.US
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  • 寺库SECO.US
  • 3.60亿
  • 5.80亿
  • 0.03亿