(电子商务研究中心讯)　　[摘要]

　　投资要点：

　　新零售浪潮下上游设备的需求扩张，新北洋基因能快速响应新浪潮。1)新零售产业从生鲜食品落地，目前已经衍生出无人超市、无人货架、新餐饮、无人售货店等形态，快速变动的需求需要对智能终端软硬件有超快速响应能力的企业匹配。2)根据公司年报，新北洋从打印扫描起家，近7年时间一直致力于智能终端的方案实践，行业涉及金融、物流、交通、零售、彩票等多行业，积累了极丰富的经验，且2015年二次创业逐步重视对软件人才积累(招聘信息及年报验证)，具备了快速形成大规模优质解决方案能力。

　　率先推出无人便利店系统解决方案，具有订单快速落地可能。公司目前已具备成熟的智能机械控制、RFID、生物识别、条码识别、生鲜冷链等技术。2017年9月，公司参加首届中国无人店大会，推出了智能微超、生鲜自提柜、自助结账台、人脸识别闸机等产品，并与阿里巴巴、联想、圆通、深兰科技、富士冰山等企业达成初步合作意向，后续新零售行业进展迅速，预计订单可快速落地。

　　金融/物流增长确定性高。1)在金融领域，公司推出STM、TCR、硬币兑换机等新产品，预计2018年开始STM产业培育将成熟，进入收获期。TCR、硬币兑换机逐步成熟，可支撑后续成长。2)物流领域除开智能物流柜，冷链柜、自动分拣、计泡设备国内采用率将迎来上升，公司储备充分迎来确定性成长。

　　新零售硬件领军潜质，维持“买入”评级。新北洋立足专用打印业务，“二次创业”后聚焦金融/物流智能终端设备，2017-2019年物流智柜、硬币兑换机订单充足，STM核心票据模块、清分机市场需求大，暂不考虑新零售业务带来的业绩增量。调整前，预计17-19年归母净利润为3.47亿元、4.46亿元、5.17亿元。调整后，预计17-19年营业收入增长率为32.60%、40.10%、34.60%，归母净利润为3.06亿元、4.22亿元、5.79亿元，EPS为0.46元、0.63元、0.87元(考虑增发摊薄，摊薄后股本为6.67亿股)，对应的PE为27X、20X、14X(考虑增发摊薄，摊薄后股本为6.67亿股)。公司处于估值底部，成长确定性较强，维持“买入”评级。