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研报:中泰证券:金螳螂:电商家装业务快速扩张

http://www.100ec.cn  2017年09月13日10:06  中国电子商务研究中心 人才招聘 产品服务

  (中国电子商务研究中心讯)中报收入小幅增长,业绩略低于预期。公司公告2017上半年实现营业收入94.98亿元,同比增长4.35%;归母净利润8.96亿元,同比增长0.94%。

  二季度单季实现营业收入51.5亿元,同比增长4.69%;二季度归母净利润4.18亿元,同比下降1.42%。同时公司预告1-9月归母净利润增长0-20%,我们预计随着公司前期订单向业绩转化加快,收款进一步好转致应收账款坏账准备冲回,下半年业绩增长有望加快。

  毛利率有所上升,收款明显加速。上半年公司综合毛利率16.65%,较上年同期上升0.79个pct;其中装饰/设计/技术服务/幕墙业务毛利率分别为14.45%/27.07%/27.34%/4.0%,同比-0.83/-2.38/+4.04/-1.90个pct,综合毛利率上升系高毛利电子商务业务占比提升所致。三项费用率5.89%,同比上升2.14个pct,其中销售/管理/财务费用率分别+1.02/+0.87/+0.65个pct,销售与管理费用率上升系金螳螂家新设门店增加所致,财务费用率上升系汇兑净损失增加所致。三项费用率增加致综合净利率9.47%较上年同期下降0.31个pct。上半年公司经营活动产生现金流量净额为-2.45亿元,同比增长54.07%,收现比为107.22%,同比大幅+10.71个pct,主要系公司收款能力增加及项目结算加快所致。

  在手订单充足,积极拓展海外业务。公司2016年四季度至2017年二季度新签订单额分别为56.0亿元、70.8亿元、80.2亿元,截止6月30日,公司已签约未完工订单460.39亿元,为16年收入2.3倍,充足订单保障未来增长可期。同时公司积极拓展海外业务,1-6月在柬埔寨、斯里兰卡及巴哈马等国家及地区共开展7个境外项目,签订合同金额13.57亿元,未来广阔海外市场将成为公司重要业务来源。

  金螳螂家业务快速扩张,有望充分受益家装消费升级浪潮。截止6月30日,公司共设立金螳螂家分公司95家,上半年新增23家,线下直营店已经突破100家。公司电商家装业务布局区域广泛,线上已入驻天猫京东,品牌初步获得了市场及消费者认可。1-6月公司电子商务业务实现营业收入7.32亿元,同比增长909.7%,预计全年有望达到20亿营收,电商家装业务实现快速扩张,成为公司具有高成长性业务板块。

  装饰行业具房地产后周期特征,后续有望受益房地产销售回暖。2016年年初至今,房地产行业由于去库存政策推进,商品房销售出现一轮高峰,2016年全国商品房销售额及销售面积同比增长142%与246%。由此带动房地产后周期装饰市场巨大,16年全年商品房销售面积较15年提升2.89亿平方米,按照每平米产生500-1000元基础装饰费用估算,新增加装饰需求达1445-2890亿元,装饰行业将充分受益。

  投资建议:我们预测17/18/19年公司归母净利为18.6/21.1/24.5/亿元,EPS0.70/0.80/0.93元,当前股价对应PE分别为15.7/13.8/11.9倍,考虑到公司家装业务未来高成长潜力及海外市场顺利拓展,我们给予目标价14.0元(对应17年20倍PE),买入评级。

  风险提示:房地产调控超预期风险,电商家装业务推进不及预期风险。(来源:中泰证券;文/夏天;编选:中国电子商务研究中心)



    8月21日,中国电子商务研究中心发布《2017年(上)中国电子商务用户体验与投诉监测报告》(PDF下载www.100ec.cn/zt/17tsjc/)。报告揭晓了五份榜单、64家平台上榜。1)平台零售电商:苏宁易购、唯品会、京东、国美在线、卷皮、亚马逊中国、拼多多、返利网、当当网、淘宝网/天猫;2)垂直零售电商:美囤妈妈、途虎养车网、网易严选、华为商城、贝贝网、聚美优品、乐视商城、小米商城、好乐买、天天网;3)跨境进口电商:蜜芽、网易考拉海购、丰趣海淘、海狐海淘、宝贝格子、洋码头、达令、冰帆海淘、西集网、小红书、55海淘、HIGO、比呀比海淘;4)生活服务电商:去哪儿、飞猪、美团、饿了么、携程、摩拜单车、百度糯米、易到用车、大众点评、同程旅游、马蜂窝、途牛旅游、艺龙旅行、阿卡索外教网、百度快行、发现旅行、穷游网、百合网、洗衣邦、滴滴出行;5)互联网金融:分期乐、工行融e购、拍拍贷、来分期、支付宝、易宝支付、来分期、京东金融、趣分期、翼支付、优分期、中行聪明购。

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