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研报:中泰证券:金螳螂:电商家装业务快速扩张
发布时间:2017年09月13日 10:06:28

(电子商务研究中心讯)  中报收入小幅增长,业绩略低于预期。公司公告2017上半年实现营业收入94.98亿元,同比增长4.35%;归母净利润8.96亿元,同比增长0.94%。

  二季度单季实现营业收入51.5亿元,同比增长4.69%;二季度归母净利润4.18亿元,同比下降1.42%。同时公司预告1-9月归母净利润增长0-20%,我们预计随着公司前期订单向业绩转化加快,收款进一步好转致应收账款坏账准备冲回,下半年业绩增长有望加快。

  毛利率有所上升,收款明显加速。上半年公司综合毛利率16.65%,较上年同期上升0.79个pct;其中装饰/设计/技术服务/幕墙业务毛利率分别为14.45%/27.07%/27.34%/4.0%,同比-0.83/-2.38/+4.04/-1.90个pct,综合毛利率上升系高毛利电子商务业务占比提升所致。三项费用率5.89%,同比上升2.14个pct,其中销售/管理/财务费用率分别+1.02/+0.87/+0.65个pct,销售与管理费用率上升系金螳螂家新设门店增加所致,财务费用率上升系汇兑净损失增加所致。三项费用率增加致综合净利率9.47%较上年同期下降0.31个pct。上半年公司经营活动产生现金流量净额为-2.45亿元,同比增长54.07%,收现比为107.22%,同比大幅+10.71个pct,主要系公司收款能力增加及项目结算加快所致。

  在手订单充足,积极拓展海外业务。公司2016年四季度至2017年二季度新签订单额分别为56.0亿元、70.8亿元、80.2亿元,截止6月30日,公司已签约未完工订单460.39亿元,为16年收入2.3倍,充足订单保障未来增长可期。同时公司积极拓展海外业务,1-6月在柬埔寨、斯里兰卡及巴哈马等国家及地区共开展7个境外项目,签订合同金额13.57亿元,未来广阔海外市场将成为公司重要业务来源。

  金螳螂家业务快速扩张,有望充分受益家装消费升级浪潮。截止6月30日,公司共设立金螳螂家分公司95家,上半年新增23家,线下直营店已经突破100家。公司电商家装业务布局区域广泛,线上已入驻天猫京东,品牌初步获得了市场及消费者认可。1-6月公司电子商务业务实现营业收入7.32亿元,同比增长909.7%,预计全年有望达到20亿营收,电商家装业务实现快速扩张,成为公司具有高成长性业务板块。

  装饰行业具房地产后周期特征,后续有望受益房地产销售回暖。2016年年初至今,房地产行业由于去库存政策推进,商品房销售出现一轮高峰,2016年全国商品房销售额及销售面积同比增长142%与246%。由此带动房地产后周期装饰市场巨大,16年全年商品房销售面积较15年提升2.89亿平方米,按照每平米产生500-1000元基础装饰费用估算,新增加装饰需求达1445-2890亿元,装饰行业将充分受益。

  投资建议:我们预测17/18/19年公司归母净利为18.6/21.1/24.5/亿元,EPS0.70/0.80/0.93元,当前股价对应PE分别为15.7/13.8/11.9倍,考虑到公司家装业务未来高成长潜力及海外市场顺利拓展,我们给予目标价14.0元(对应17年20倍PE),买入评级。

  风险提示:房地产调控超预期风险,电商家装业务推进不及预期风险。(来源:中泰证券;文/夏天;编选:中国电子商务研究中心)

今年以来,中国电商企业掀起上市第二波热潮,如美团点评、齐家网、宝宝树、拼多多、找钢网、同程艺龙、沪江教育、小狗电器、什么值得买、中粮我买网等都已提交IPO申请。在此背景下,7月10日,国内知名电商智库电子商务研究中心发布了《2017-2018年度中国电商上市公司数据报告》(全文下载:www.100ec.cn/zt/sspjbg)。对电商上市公司财务数据进行分析,电商各领域上市公司包括:(1)B2B电商:生意宝、焦点科技、上海钢联、欧浦智网、慧聪集团、科通芯城、卓尔集团、冠福股份;(2)零售电商:阿里巴巴、京东、唯品会、苏宁易购、寺库、聚美优品、国美零售、南极电商、宝尊电商、御家汇、有赞、优信集团、小米集团。(3)生活服务电商:携程网、途牛、58同城、一嗨租车、无忧英语、前程无忧、搜房网、阿里影业、阿里健康、乐居、平安好医生;(4)跨境电商:跨境通、广博股份、天泽信息、华鼎股份、浔兴股份、山鼎设计、联络互动、新维国际控股、兰亭集势;(5)电商物流:顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份、德邦股份、中通快递、百世。

【关键词】夏天互联网电商
股票名称/代码
$/总资产
$/营收
$/净利润
  • 阿里巴巴BABA.US
  • 1092亿
  • 385亿
  • 94.5亿
  • 京东JD.US
  • 282.6亿
  • 557.4亿
  • 7.7亿
  • 唯品会VIPS.US
  • 583.2亿
  • 112.2亿
  • 0.4亿
  • 宝尊电商BZUN.US
  • 4.60亿
  • 6.40亿
  • 0.3亿
  • 聚美优品JMEI.US
  • 7.60亿
  • 8.90亿
  • -0.06亿
  • 寺库SECO.US
  • 3.60亿
  • 5.80亿
  • 0.03亿