(电子商务研究中心讯)　　事件：公司公布半年报，上半年公司实现营业收入为319亿元，同比增长91%；归属于母公司净利润为2282万元，同比增长67.99%；扣非后净利润为2109万，同比增长94.82%。公司预计前三季度净利润同比增长87.3%-112.27%。

　　结论：

　　1、受益于钢材价格上涨，钢材交易收入大增

　　其中钢材交易服务收入占比99.65%，2017年上半年同比增长90.96%，驱动总收入同比增长90.67%，同时占毛利比重不断增加，超过50%。

　　2017年上半年，钢材交易服务业务实现营业收入318亿元，较上年同期增长91%，钢银平台成交量2291万吨，按120个交易日计算，日均成交量19.09万吨；其中，钢银平台寄售交易量达946.17万吨，同比增长12.80%。

　　公司控股子公司钢银电商实现净利润为1581万元，较去年大幅增长的原因是业务模式趋向成熟，平台钢材成交量大幅增加，尽管毛利率仅有0.33%，但在庞大的交易量支撑之下，毛利已经有上亿元的规模。

　　总体电商平台的库存量单位SKU为3.20万，活跃客户数为2.08万，总订单数为20.14万，总交易金额为371.69亿元(含税)，平均订单金额为18.46万元(含税)。

　　今年1-6月，中钢协钢材综合价格指数均值为99.76，较去年同期上涨31.77点，涨幅46.7%。这促使钢铁行业告别了2015年以来的巨亏，并快速回暖。价格上涨促进了平台交易量的提升。如果钢价持续回暖，钢银电商业绩将顺势扩大增幅。

　　2、供应链服务步入快车道

　　上半年供应链服务收入达到53亿元，同比增长391%，公司在B2B交易平台的方向的探索取得一定成果。

　　供应链服务业务总体市场渗透率稳步提升，业务规模快速扩大。其中“帮你采”是钢银电商平台通过提供采购渠道并垫付采购资金等方式帮助有采购需求且交易行为良好的客户进行代理采购“随你押”是指具有良好交易行为的商家将钢材存放在钢银电商平台指定的仓库，钢银电商平台向商家预付部分采购款项，并在未来一段时间内由钢银电商平台向第三方进行销售，货物销售后钢银电商向商家结算货款及服务费。

　　“任你花”是钢银电商平台授予具有良好交易行为的下游客户一定的赊销额度，下游客户实现先提货后付款。供应链金融服务的核心在于通过供应链数据和货控实现风控，钢材价格处于上升过程中，客户资金压力相对不大，信用风险减小。

　　3、传统数据服务稳定增长

　　上半年资讯数据服务收入1亿元，同比增长32%，主要受益于钢铁行业好转以及大数据的完善。

　　公司通过旗下运营的“我的钢铁”网、“我的有色”网等向大宗商品行业上下游客户提供商业信息，市场咨询、宣传推广、商情发布和搜索、会务培训等各项增值服务。提供渠道包括PC端、移动端、钢联数据终端等。其中：　　资讯数据业务PC端，注册用户数168.01万，活跃用户数7.72万，付费用户数2.99万，ARPU值为3009元；　　移动端，付费用户数2.37万，ARPU值为244元。资讯业务增值服务付费用户数5.36万，平均付费金额1787元，续费率78.19%。其中，广告客户数量1,889个，总金额为4523万元。

　　传统以“会员+广告”模式为主的资讯服务包括信息服务、网络链接服务等。

　　信息服务指的是收取会员费，目前公司的收费注册会员可以分为甲级、乙级、丙级和其他会员服务四类，前三者收费标准分别为5,000元/年、3,000元/年和1,500元/年。上半年实现收入3703万元，同比增长21%，毛利率64%。

　　网络链接服务指的是在公司网站上提供客户的网站信息，是一种广告宣传服务，上半年收入4267万元，同比增长32%，毛利率99%。会务培训收入主要来源于活动参与者交纳的入场费和赞助者交纳的赞助费，上半年实现收入2105万元，同比增长53%，毛利率49%。

　　咨询收入主要来源于公司向高端客户提供研究报告、专项咨询和定制化服务等服务活动收取的费用。上半年收入973万元，同比增长63%，毛利率98%，传统服务各个部分均实现较大的增长。

　　盈利预测和投资建议：我们认为公司作为钢铁行业的第三方B2B平台，对钢铁行业景气度具有一定的依赖性，会随着钢铁价格的波动而呈现波动，尤其是目前交易服务已经占据收入的90%以上，净利润的50%以上。短期看钢铁行业的景气度是否能维持，长期看平台和数据规模的持续丰富以及模式在其他领域的复制，供应链金融和服务将有望成为新的增长驱动力。我们预测，公司17-19年对应EPS为0.32/0.58/0.87元/股。（来源：国元证券 文/李芬 胡晓慧 编选：中国电子商务研究中心）