(电子商务研究中心讯)　　核心观点:

　　公司是国内家电连锁零售行业龙头。苏宁云商集团是中国领先的商业零售企业。2017年,苏宁云商正围绕渠道建设、商品供应链完善、服务体验提升,打造零售、物流、金融三大业务单元核心竞争能力,强化面向消费者、面向上游供应商及合作伙伴的服务能力,运用互联网、物联网技术,感知消费习惯,预测消费趋势,引导生产制造,为消费者提供多样化、个性化的产品和服务,创新智慧零售新模式。

　　宏观经济稳中向好。消费是拉动经济增长的重要动力,全国城镇居民及农村居民的消费水平均保持增长,全国居民的最终消费率到2015年为止保持小幅稳步增长的态势,增幅虽小,但可反映我国消费需求的逐渐扩大。随着中国经济的持续稳步发展,城镇化进程的不断增加,城镇化具有促进消费的积极效应。受供给侧结构性改革持续深入的影响,2016年我国经济运行稳中向好,为消费市场的升级发展奠定了坚实的基础。

　　实体零售行业转型,渠道下沉潜力无限。2016年中国整体网民规模达到7.3亿人,其中手机网民为6.95亿人,同比增长率均呈稳步攀升态势。移动趋势改变了人们关于购物的思维模式。在移动互联网时代,实体零售正在寻求O2O转型,O2O市场的渗透率稳步成长,线上与线下的企业逐渐从对抗走向了融合。电子商务的快速发展与技术创新使新经济的版图不断拓展,并带来了农村经济普惠发展的新模式。据预测,2018年中国农村网购使用率将超过60%,城乡之间网购使用率的差距将进一步缩小。

　　打造智慧零售新标杆。公司历经8年的互联网转型之路,到2017年实现了线上线下业务的全面融合。公司聚焦于渠道、供应链与服务的优势,线下优化各类门店结构以提高坪效,并着力释放三四级市场的消费潜力;进一步开放线上平台苏宁易购,同电商巨头阿里深度合作,实现双方协同价值最大化。2017年是苏宁物流社会化开放业务的第三年,目前正在面向整个行业开放自建物流和服务,两年来公司社会化物流的收入占比不断提高,通过智能化仓储的升级和打造,苏宁物流已成为中国商业领先的智能物流服务提供商。苏宁金服金融牌照齐全,对内提升苏宁生态内金融服务渗透率,对外着重发展企业端支付业务和供应链金融业务,全国首家O2O民营银行的成立将成金融业务模块新的盈利增长点。

　　盈利预测及投资评级。在消费升级的趋势下,公司将继续发挥在家电3C方面发挥O2O渠道优势,有效抢占中高端产品市场,同时巩固一二级市场的竞争优势,发掘三四级市场的消费潜力,并推进苏宁小店的网络布局。公司在零售、物流、金融三大业务单元协同发展,收入规模及盈利水平已经进入稳健发展的轨道。2017年公司将实现快速发展,到2018-2019年公司盈利能力有望大规模增量。根据我们的假设测算,预计2017~2019年公司营收增速为16%/22%/18%,到2018年将突破2000亿,对应17~19年公司EPS分别为0.09/0.19/0.28,给予“增持”评级。

　　投资风险。消费疲软带来消费升级不达预期的风险;线上流量获取变难、市场竞争加剧的风险;与淘宝对接效果不达预期的风险。（来源：山西证券；文/王磊；编选：中国电子商务研究中心）