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研报:光大证券:海外电商:厚积薄发 水到渠成
发布时间:2017年05月19日 10:12:30

(电子商务研究中心讯)  1Q17收入同比增长41.2%;non-GAAP盈利14.6亿,超2016全年

  京东1Q17实现GMV约1841亿人民币,同比增长42%;收入约762亿,超过约736亿的一致预期,同比增长41.2%。公司本季度活跃用户数达2.365亿,同比增长40%。单个订单规模亦有2%的提升。

  1Q17公司实现GAAP口径净利2.39亿,为上市以来第一次GAAP口径盈利。公司实现non-GAAP口径净利14.6亿,超过去年全年水平。公司1Q17实现自由现金流41亿,现金流状况良好。

  自营规模效应+第三方盈利拉动,1Q17利润率提升显著

  公司本季度毛利率由去年同期的14.4%提升至16.1%。毛利率的提升,除了季节性(无大型促销)因素外,主要来自第三方高毛利业务的拉动,以及规模效应下自营毛利率的提升(由去年同期7.5%提升至8.3%)。

  公司一直以来以自营和自建物流为主的模式,不可避免带来一段时间内的高投入和低利润率。但“阵痛期”的同时,用户体验的提升、粘性的加强、市场份额的扩张却为接下来规模效应的释放打下了坚实基础。2016年公司的non-GAAP盈利、1Q17公司的GAAP盈利均是厚积薄发的结果。

  轻资产模式尝试线下加盟店,成立物流子集团为物流赋能

  京东宣布将开设10000个家电专卖店、5000个母婴体验店、一百万个便利店,均采用加盟模式。线下店的设立可以帮助京东向电商覆盖成本高的地区进行渗透。轻资产的模式也可以避免对利润率的拖累。

  在2016年11月宣布物流对外开放之后,2017年4月公司宣布成立物流子集团。京东物流目前拥有263个大型仓库、580万平方米仓储面积,以及中小件、大件、冷链、B2B、跨境和众包等六大物流网络。虽然目前京东物流收入只占公司总收入1%,但赋能后的物流子集团将有望从成本中心转变为利润中心,预计将对公司运营利润率的提升做出显著贡献。

  目标价45美元,重申增持评级

  我们预计京东未来三年收入CAGR约27%,non-GAAP净利率有望在2020年达到2%。我们对京东电商业务进行DCF和EV/sales(1x 2017e EV/Sales)双重估值,综合得到目标价45美元。重申增持评级。(来源:光大证券;文/秦波)

3月27日,国内知名电商智库电子商务研究中心发布《2017年度中国共享经济发展报告》(全文下载:http://www.100ec.cn/zt/2017gxjj/),报告对2017年共享经济进行宏观分析,涉及领域与平台主要有:1)交通出行:滴滴出行、易到、首汽约车、神州优车、ofo、摩拜单车、哈罗单车、Go fun出行、TOGO途歌等;2)共享充电宝:小电科技、街电科技、来电科技等;3)共享物流:新达达、人人快递、饿了么“蜂鸟”、美团众包、点我达、1号货的、云鸟配送、货车帮等;4)共享金融:淘宝众筹、京东众筹、苏宁众筹、百度众筹等;5)共享餐饮:隐食纪、熊猫星厨、吉刻送、hatchery、回家吃饭、隐食家、爱大厨等;6)共享住宿:住百家、小猪短租、途家等;7)共享雨伞:街借伞、共享E伞、春笋、橙伞等;8)上门服务:河狸家、新氧、星后等;9)二手共享:闲鱼、猎趣、爱回收、瓜子二手车、人人车、优信二手车等;10)知识技能:果壳、在行、猿题库、学霸君、跟谁学、猪八戒等;11)共享医疗:春雨医生、丁香医生、好大夫在线、企鹅医生、平安好医生、微医等共11大领域。

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