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研报:光大证券:海外电商:厚积薄发 水到渠成

http://www.100ec.cn  2017年05月19日10:12  中国电子商务研究中心 人才招聘 产品服务

  (中国电子商务研究中心讯)1Q17收入同比增长41.2%;non-GAAP盈利14.6亿,超2016全年

  京东1Q17实现GMV约1841亿人民币,同比增长42%;收入约762亿,超过约736亿的一致预期,同比增长41.2%。公司本季度活跃用户数达2.365亿,同比增长40%。单个订单规模亦有2%的提升。

  1Q17公司实现GAAP口径净利2.39亿,为上市以来第一次GAAP口径盈利。公司实现non-GAAP口径净利14.6亿,超过去年全年水平。公司1Q17实现自由现金流41亿,现金流状况良好。

  自营规模效应+第三方盈利拉动,1Q17利润率提升显著

  公司本季度毛利率由去年同期的14.4%提升至16.1%。毛利率的提升,除了季节性(无大型促销)因素外,主要来自第三方高毛利业务的拉动,以及规模效应下自营毛利率的提升(由去年同期7.5%提升至8.3%)。

  公司一直以来以自营和自建物流为主的模式,不可避免带来一段时间内的高投入和低利润率。但“阵痛期”的同时,用户体验的提升、粘性的加强、市场份额的扩张却为接下来规模效应的释放打下了坚实基础。2016年公司的non-GAAP盈利、1Q17公司的GAAP盈利均是厚积薄发的结果。

  轻资产模式尝试线下加盟店,成立物流子集团为物流赋能

  京东宣布将开设10000个家电专卖店、5000个母婴体验店、一百万个便利店,均采用加盟模式。线下店的设立可以帮助京东向电商覆盖成本高的地区进行渗透。轻资产的模式也可以避免对利润率的拖累。

  在2016年11月宣布物流对外开放之后,2017年4月公司宣布成立物流子集团。京东物流目前拥有263个大型仓库、580万平方米仓储面积,以及中小件、大件、冷链、B2B、跨境和众包等六大物流网络。虽然目前京东物流收入只占公司总收入1%,但赋能后的物流子集团将有望从成本中心转变为利润中心,预计将对公司运营利润率的提升做出显著贡献。

  目标价45美元,重申增持评级

  我们预计京东未来三年收入CAGR约27%,non-GAAP净利率有望在2020年达到2%。我们对京东电商业务进行DCF和EV/sales(1x 2017e EV/Sales)双重估值,综合得到目标价45美元。重申增持评级。(来源:光大证券;文/秦波)



    新年伊始万象更新。近日,最富知名度的权威电商智库中国电子商务研究中心发布《2017年度中国电子商务行业年度系列报告》计划,并将稀缺行业报告资源限额开放(专题:http://www.100ec.cn/zt/2017bg/)。据悉,首批公开发布行业报告包括5大领域、39份重磅报告:(1)跨境电商类,包括进出口跨境电商、跨境电商政策研究、城市跨境电商、出口跨境电商卖家等细分报告;(2)零售电商类,囊括网络零售、新零售、农村电商、社交电商、二手车电商、生鲜电商、母婴电商、精选电商、网红电商、移动电商、智能硬件等热门领域;(3)服务电商类,涉及共享经济、在线外卖、在线差旅(OTA)、在线教育等细分行业;(4)企业电商类,包括B2B电商、大宗电商、企业在线采购、钢铁B2B、快消品B2B、B2B在线供应链金融等热门领域;(5)电商行业类,包括:电商投融资数据、电商上市公司评级、电商物流、电商金融、电商产业园、电商人才招聘;(6)电商权益类,有电商投诉、跨境网购消费者权益研究、互联网+法律等专项研究报告。报告将通过中心门户网站、自媒体平台、近百万用户数据库、逾3000+名注册记者库等全媒体渠道公开发布。

「关键字」京东 秦波 京东物流
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