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研报:中国国际金融:一季度业绩符合预期 定增夯实快递物流网络
发布时间:2017年04月25日 10:01:22

(电子商务研究中心讯)  一季度业绩符合预期

  韵达股份公布一季度业绩:营业收入18.9亿元,同比增长43%;归属母公司净利润2.79亿元,同比增长35%,对应每股盈利0.28元。扣非后净利润增长43%,业绩符合预期。公司没有公布业务量数据,假设一季度业务量增速为40%(行业增速为31.5%),则单票收入环比-2%,但同比+2%,单票扣非净利润较1Q16同比、4Q16环比均小幅提高(图表3);如果业务量增速低于我们的假设,则单票收入、利润应更高。可见公司并非通过价格战抢夺市场份额,并且继续享受规模效应(销售、管理费用增速远低于收入,单票费用下降),能够维持单票利润。公司预计上半年净利润增速区间为27%~55%(中值为41%)。

  公司同时公告非公开发行预案:拟非公开发行募集不超过45.2亿元,用于仓配一体化、自动化、运能提升、信息化系统和城市快速配送网络等项目,旨在扩充运力、布局城市配送和“末端100米”,同时向智能化、自动化、信息化的方向发展,有利于进一步增强精细化管理水平和服务质量。

  发展趋势

  继续看好快递行业。1)业务量保持高增长:国家邮政局最新预测2017年二季度快递业务量将超过100亿件,同比增长35%;快递业务收入将超过1224亿元,同比增长30%。2)竞争格局开始改善:随着二线快递公司被收购或转型,行业集中度开始提升(CR8在2、3月连续回升),近期价格也有止跌迹象,预计今年快递公司将维持单票利润稳定。

  精细化管理有望助推韵达突围。1)降低成本,提高盈利能力:得益于信息化管理、优化路由、加盟商自跑、提高轻货比例、智能分拣设备、人力外包等精细化管理措施有效控制成本,韵达单件快递成本显著降低,单件利润不断提高。2)提升服务质量:今年1-3月韵达的平均申诉率显著降低,在“BESTY”企业中(邮政EMS、顺丰、圆通、中通、申通、韵达、百世)仅次于顺丰,且差距在缩小。

  盈利预测

  虽然增发可能带来摊薄(按目前股价算约为10%),但同时考虑到盈利可能超预期,暂时维持2017/18年盈利预测(摊薄前)。

  估值与建议

  目前,公司股价对应28.9倍2017年市盈率,维持推荐评级和目标价人民币67.2元,较目前股价有45.64%上行空间。

  风险

  业务量增速不及预期,单价下滑。(来源:中国国际金融股份 文/杨鑫;编选:中国电子商务研究中心)

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