(电子商务研究中心讯)　　营收增长115.53%,归母净利增长133.85%。

　　公司披露年报,2016年实现营收85.37亿元,同比增长115.53%,归母净利3.94亿元,同比增长133.85%,EPS为0.29元。其中,4Q16实现营收30.11亿元,同比增长63.67%(Q1-3同比增速分别为205.40%、167.84%、127.35%);归母净利1.21亿元,同比增长171.09%(Q1-3同比增速分别为214.81%、47.13%、139.27%)。

　　报告期内收入与利润高速增长主要系出口业务持续强势(子公司环球易购全年营收71.63亿元,同比增长92.22%)及2016年2月帕拓逊(持股90%)并表所致。各项经营指标表现良好,截至报告期末,公司旗下平台合计注册用户数超7018万人,月均活跃用户数超1500万人,在线产品SKU超35.6万个,重复购买率为36.21%,流量转化率为1.59%。

　　服饰家居增速有所放缓,电子产品占比快速提升。

　　分产品来看,服饰家居(包括小部分传统裤装业务)收入27.39亿元(占比32.08%),同比增长26.48%(去年同期增速为250.58%),增速有所放缓;电子产品收入53.63亿元(占比62.83%),同比增长216.92%,主要系2016年2月帕拓逊并表所致;其他产品收入4.35亿元(占比5.09%),同比增长321.55%。

　　分地区来看,国内(包括小部分传统裤装业务与进口业务)收入5.08亿元(占比5.95%),同比增长61.51%;国外销售收入80.29亿元(占比94.05%),同比增长120.20%。其中,环球易购跨境出口业务收入67.40万元,同比增长84.86%,归母净利3.95亿元,同比增长135.47%;前海帕拓逊收入12.89亿元,同比增长176.63%,归母净利1.14亿元,同比增长157.48%。

　　毛利率有所下降,销售费用率降幅明显。

　　2016年公司毛利率为48.34%,同比减少7.26个百分点,主要系帕拓逊2016年2月并表致毛利相对较低的电子产品占比提升。其中,服饰家居毛利率69.75%,同比增加1.01个百分点;电子产品毛利率38.89%,同比减少1.98个百分点。

　　报告期内加大费用控制力度,期间费用率为41.93%,同比减少8.64个百分点。其中,销售费用率39.22%,同比减少8.55个百分点,主要系数据驱动型的精准定位方式提高营销推广效率;管理费用率2.58%,同比减少0.31个百分点,与去年同期基本持平;财务费用率0.12%,同比增加0.21个百分点,主要系报告期内银行贷款增加致相应利息支出增加。

　　净利率同比增加0.81个百分点至5.01%。

　　维持盈利预测,维持“买入”评级。

　　结合公司持续扩大出口电商规模的发展规划,以及进口业务的新增长点,我们预计公司17-19年EPS分别为0.53/0.81/1.29元,当前股价对应PE分别为33x/22x/14x,维持“买入”评级。（来源：天风证券 文/刘章明 编选：中国电子商务研究中心）