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研报:国金证券:韵达股份买入评级
发布时间:2017年03月20日 10:25:34

(电子商务研究中心讯)  短期看点:成本管控效果显着下稳健运营:韵达具备优秀成本控制能力,通过精简转运中心、加盟商自跑、鼓励“小而轻”等方法,致使2013-16年单票成本由2.86下降至1.58元(按公司自营口径),降幅达44.8%。按可比口径横向比较行业其他快递公司,韵达在价格战中采取稳健的策略,在保障毛利水平的前提下,收入成本平行下行,由于成本降幅具有领先优势,其单价在市场上也具备竞争力,最终实现业务量和净利润的双丰收。

  中长期看点(一)末端全方位解决方案提高品牌粘性:韵达全方位的解决“最后一公里”问题,末端密集的20000+个网点、16650+个加盟式快递自提点以及结合智能快递柜的使用满足目前末端配送需求。而智能快递柜未来前景广阔,长期看快递柜盈利模式清晰后,当前对其的投资将逐渐兑现为韵达的直接收益。

  (二)信息化+智能化构筑核心竞争力:韵达货运是较早建设信息化并引入智能化设备的快递企业,相关资产占总资产的比例在10%左右。截止16年6月底,韵达IT人员达334人(占比4.28%),每年投入研发经费约7000万元,并控股或参股相关IT技术公司,增强自主研发创新能力。信息化、智能化双管齐下,极大促进韵达货运运营效率的提高,使得快件时效(缩短8.5%)、申诉率(降低18.1%)等服务指标改善程度行业内名列前茅,构筑起韵达的核心竞争力。

  (三)多元化业务是未来看点:韵达提出构建“以快递为核心”“以互联网+物流为内涵”的生态圈,布局韵达快递、韵达快运、韵达国际、韵达云仓、韵达科技五大业务板块,并已做出优递爱跨境电商平台、仓配一体化等探索,预计后期将融资以发展多元化业务布局未来。

  我们预计韵达股份2017-18年净利润达到15.9及20.8亿元,同比增速为35%及31%。现公司市值为512亿,对应16-18年PE分别为43/32/25倍。快递行业增速下降、市场价格保持低位、各家快递企业即将进入资产投入高峰,行业利润空间将被挤压。短期来看,韵达具有出色成本控制能力,在保持竞争力的同时可保障业绩增速。中长期来看,公司全放位布局末端配送、持续的信息化投入、构建快递生态圈,看好公司成长性。给予“买入”评级。

  风险

  宏观经济波动,行业竞争加剧,电商增速放缓。(来源:国金证券;编选:中国电子商务研究中心)

5月21日,国内知名电商智库-电子商务研究中心发布《2017年度中国出口跨境电商发展报告》,该报告对2017年中国出口跨境电商进行详细的梳理,对行业发展现状、商业模式、投融资概况、发展趋势进行研究。涉及的出口跨境电商平台及服务商主要有:1)出口跨境B2B平台:TOOCLE3.0(生意宝)、阿里巴巴国际站、环球资源、焦点科技、聚贸、外贸公社、敦煌网、大龙网等;2)出口跨境B2C平台:全球速卖通、亚马逊、eBay、wish、兰亭集势、米兰网、DX、跨境通、环球易购、有棵树、傲基电商、小笨鸟、海翼股份、新华锦、百事泰、执御、通拓科技、价之链、跨境翼、赛维电商、爱淘城、前海帕拓逊等;3)第三方服务商平台:一达通、易单网、世贸通、paypal、四海商舟、飞书互动、卓志供应链、递四方、出口易、PingPong金融、汇通天下、飞鸟国际、Moneybooker、MoneyGram、中国银行、中国平安、中国邮政、UPS、TNT、顺丰、DHL、FedEx、大麦电商、外运发展、俄速通、海欢网等。

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