(电子商务研究中心讯)　　我们认为公司在分类广告业务领域的领先地位不会受到10月新出台的房产政策影响。近期房产业务收入增长放缓的不利局面将被招聘业务的持续强劲增长抵消,预计招聘业务明年将会保持50-60%同比增长率,客户重心依然是蓝领阶层。受益于各业务板块严格的营销费用控制以及58同城和赶集网产生的协同效应,公司的利润率增长保持乐观。我们维持对公司的买入评级,但考虑到公司第四季度业绩可能低于预期,下调目标价格至41.8美元。

　　房产业务近期受挫

　　58同城的主要业务领域包括房产(占总收入45%),招聘(25%),黄页(15%),二手车买卖,二手物品交易以及其他业务。

　　2016年10月新出台的房产政策对于地产金融、广告用语、在线推广以及列示内容的验证都有更严格的规定,尤其是针对一线城市房产市场。

　　我们预测地产收入将同比增长20%至6.17亿美元。房产业务2017年对于总收入的贡献率将由2016年的45%降至40%。

　　2017年利润率进一步向好

　　我们预测公司2017年总收入将同比增长28%至14.6亿元美元,主要受益于招聘业务收入同比增长55%至4.43亿美元(占总收入30%)。我们预测非美国通用会计准则下的经营利润率将同比上涨8个百分点至15%,经营利润将达到2.17亿美元。

　　预测58同城的权益投资损失将由2016年的1.3亿美元降至2017年的1.2亿美元。

　　评级面临的主要风险

　　政府严格管控导致公司房产收入持续放缓

　　投资扩大导致58到家亏损加剧估值

　　我们将公司非美国通用会计准则下的2017-18E盈利预测分别下调12%和27%,主要由于我们保守估计公司第四季度业绩将不达预期。维持对公司的买入评级,同时下调目标价至41.8美元,该价格基于2018年预测美国存托股每股收益(EPADS)1.6美元和非美国通用会计准则下3年平均盈利增长率65%计算得出的0.4倍PEG,对应26倍2018年预测市盈率(非美国通用会计准则下)。目标价包含60%的折价,主要由于58同城的一系列投资整合产生的协同效应并未完全释放。(来源：中银国际证券 文/刘志成 编选：中国电子商务研究中心)