(电子商务研究中心讯)　　结论:

　　1传化物流是国内领先的公路物流行业平台整合运营商,围绕“公路港城市物流中心、互联网物流、金融及生态增值”三大业务,致力构建“中国智能公路物流网络运营系统”,打造中国生产性服务业的基础设施平台。公司围绕这一目标,从线上线下两个方面进行了积极了业务拓展。

　　2线下:武汉作为湖北省省会,是中国中部地区的中心城市,更是全国重要的综合交通枢纽。通过与致远物流的合作可利用双方各自资源有效整合武汉市东西湖区物流资源及周边市场,同时将武汉作为湖北省的物流枢纽,对湖北省内其他县市有较强的辐射作用。

　　而收购宁波时代永升物流有限公司则有利于利用合作方现有资源,实现公路港城市物流中心在宁波的布局,并与省内其他公路港城市物流中心形成区域性网络,进一步整合省内物流资源,有效降低公路物流成本。

　　线下实体公路港所组成的“地网”不仅可以有效的聚集全国性的物流资源,更是未来实现“公路港+空港+海港”多式联运的重要一环。公司一直致力于通过自建+战略并购+合资合作的形式建设一张覆盖全国的“城市物流中心”网络,预计到2020年将会完成“10枢纽160基地”的全国实体公路港网络布局。就目前来看自建+战略并购+合资合作的形式以及国家对公路港模式的认可使得公司整体公路港的拓展工作进行的相当顺利。我们持续看好公司公路港全国化布局。

　　3线上:车满满成立于2015年,是国内领先的SaaS+TMS企业,为中小物流企业提供免费的运输管理系统。借助协同型物流云SaaS平台+移动端产品,不仅可以解决物流企业内部信息化,还能通过运单和财务流转,实现横向业务的连接和纵向信息的协同,帮助企业提高运转效率,降低管理成本。

　　车满满创始团队来自百度、360、京东等企业,在全国20个城市设立办事处和分支机构。

　　截止目前,车满满拥有注册物流企业会员19000家,月活跃物流企业会员8000家,月度GMV12亿人民币。旗下主要产品有:车满满TMS管理系统、车满满NX11平台版、车满满移动APP以及车满满特色增值服务。

　　在互联网物流业务以及金融及生态增值业务中,线上产品流量的导入是公司整体战略规划的重要一环。公司目前所拥有的三大线上产品:传化运保、陆鲸以及易货嘀,主要解决了货物运输过程中信息不对称的问题。而车满满以TMS为切入点,解决物流运输过程中从开单到签收全流程的运单流转问题,提高物流企业信息化管理水平,是对公司原有三大线上产品的有效补充。

　　本次收购将给公司带来以下影响:(1)助力传化物流构建中国智能公路物流网络运营系统车满满无论是商业模式还是产品体验、业务团队、市场地位等均在业内处于领先地位,可助力传化物流中国智能公路物流网络运营系统建设。

　　(2)能更好推广传化物流三大核心业务,扩充产品应用场景,提高用户粘性。

　　借助车满满的用户资源和系统优势,通过植入和发展传化物流的互联网、金融和供应链产品,扩充传化物流相应产品应用场景,并进一步提高用户的粘性和活跃度。

　　(3)丰富传化物流金融模型和风控模式,优化传化物流大数据基于车满满沉淀的用户数据,通过利用双方线上的数据风控模型与传化物流的线下实体公路港以及其他产品的综合风控模式的优势,丰富传化物流的金融模型和风控模式,进一步提升传化物流大数据的深度和广度。

　　投资车满满使传化网在整合性意义的公路港基座、互联网端口(陆鲸、易货嘀)之上,再添真正作业性质的TMS系统,具有重要的战略投资意义。公司以“运营+战投+联盟”为手法,使传化网更加互联、更成系统、更具实操性能,连接全行业生态资源、全业务场景、全网智慧协作,整合商流、资金流、信息流、物流的完整兼容生态系统平台,真正实现由万物互联到万物智联。

　　投资建议:公司未来希望打造的中国智能公路物流网络系统是基于公司多年来积累的业内最具有代表性的“公路港”模式,也是最有价值的核心资源。作为公路物流行业的整合者以及颠覆者,我们看好公司基于线下实体公路港对物流行业资源的整合以及智能公路物流网络系统形成后,在增值服务、金融服务方面的拓展以及生产性服务业基础设施平台的打造。

　　预计公司2016年-2018年的营业收入分别为62.90/84.12/104.90亿,净利润为6.23/12.59/21.15亿,对应的EPS分别为0.19/0.39/0.65元,PE为102/50/30x。给予“买入”评级。

　　风险提示:公路港盈利不及预期、线上平台流量导入不及预期(来源：国元证券 文/孔蓉；编选：中国电子商务研究中心）