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研报:长江证券:跨境通:营收维持高速增长,持续关注收购进展
发布时间:2016年10月28日 18:11:43

(电子商务研究中心讯)  事件描述

  跨境通(002640)公布2016年三季报报告:前三季度,实现营业收入55.26亿元,同比增长160.51%;实现归属上市公司股东净利润2.73亿元,同比增长120.42%;基本每股收益0.21元/股,同比增长110.00%;其中第三季度实现营业收入20.87亿元,同比增长127.35%;实现归属上市公司股东净利润1.14亿元,同比增长139.27%;基本每股收益0.09元/股;此外,为优化融资结构,拟非公开发行不超过人民币12亿元(含12亿元)公司债券。

  事件评论

  营收维持高速增长,销售结构调整带动毛利率下行。公司以服装、电子为主打品类,专营跨境出口B2C业务,在做强自营网站的同时通过收购优质标的扩大规模、巩固竞争优势;近期在出口基础拓展进口业务,搭建全渠道进口电商体系、丰富业务类型;受益于跨境业务高速增长及收购前海帕拓逊51%股权业绩并表,前三季度营收同比增长160.51%,其中第三季度增长127.35%;公司目前的产品结构以服饰家居和电子产品为主,根据中报披露信息,服饰家居类产品毛利率高于电子产品约27pct,考虑到现阶段低毛利电子产品更高的收入增速,销售结构调整影响综合毛利率下行,前三季度毛利率同比降低10.14pct至48.89%、其中第三季度降低15.39pct至46.42%。

  销售费用率降低带动期间费用率下行,盈利能力维持平稳。营销推广及物流成本增长致前三季度销售费用同比提升105.46%,受益于销售规模的扩张,销售费用率同比降低10.53pct至39.27%;管理费用率、财务费用率基本平稳,综合影响前三季度期间费用率同比降低10.46pct至41.89%。在收入结构调整带动毛利率下行的基础上,期间费用率降低使盈利保持平稳,前三季度净利率小幅降低0.28pct至5.45%、其中第三季度提升0.78pct至5.97%。

  备货增加致库存较期初大幅提升,应收账款有所提升。下半年进入销售旺季,公司加大产品备货,存货规模较期初增长123.78%至18.11亿元;伴随销售规模扩张,应收账款较期初余额增加79.11%至4.87亿元;此外,受支付供应商货款增长影响,经营活动现金流净额同比减少899.98%至-8.82亿元。

  持续关注收购进展。跨境电商受益于政策期许与市场驱动有望维持高速增长;2015年8·11汇改以来人民币维持贬值态势,出口型企业短期有望显著受益;在高速发展的红利期过后,行业竞争加剧,后续通过同业并购扩大份额、稳固优势地位或为一大趋势;跨境通借助供应链优势、通过精准营销构筑竞争壁垒,近期公司因筹划收购跨境电商行业标的停牌、持续关注后续进展。预计2016-2017年每股收益为0.29元、0.46元,对应目前估值为68倍、44倍,维持“买入”评级。

  风险提示:汇率波动的风险。(来源:长江证券 文/雷玉;编选:中国电子商务研究中心)

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