(电子商务研究中心讯)　　事件

　　公司发布2016年半年度报告。2016年上半年公司实现营业收入8.38亿元,同比增长219.54%,营业利润1.67亿元,同比增长207.74%,归母净利润1.32亿元,同比增长183.83%。业绩加速增长。

　　简评

　　重大重组圆满完成,营收显著提升

　　报告期内,公司以发行股份及支付现金的方式完成收购中金云网100%股权和无双科技100%股权。中金云网在北京数据中心方面资源丰富,拥有优质的政府和金融客户,IDC及其增值服务毛利率水平小幅提升。合并报表后,IDC及其增值服务收入较去年同期增长118.58%;IDC运营管理服务收入增长80.13%。无双科技主营搜索引擎营销广告托管服务和SaaS云计算服务,为公司增加了新的收入来源,收入金额达2.8亿元。另外,公司IaaS云计算服务毛利率激增至95.72%,比去年同期增长38.84%。

　　亚马逊AWS合作落地,成为A股最纯正云计算标的

　　公司及子公司光环云谷与亚马逊AWS合作落地,未来将直接运营云服务基础设施和云服务平台,向中国客户提供AWS云服务,而非合资公司形式,收入直接确认(我们预计今年3-4亿收入,2017年10-15亿收入)。

　　公司将按照双方的约定向亚马逊付费,作为亚马逊向公司提供技术服务、支持以及授权的对价,公告并未直接说明付费标准。按照我们了解的世纪互联和微软的合作情况,参考光环新网去年云计算业务收入和分成比例,公司有望获得相比之前更高的收入比例,考虑到云计算的规模效应,比例有望进一步提升。我们预计未来所谓分成比例/毛利率会与收入规模相关,而非固定分成比例。AWS二季度营收28.9亿美元,同比增长58%,除去股权激励后营业利润为7.18亿美元,同比增长135%。我们看好AWS在国内市场的迅速发展,2017年营收有望达到15亿元,未来将持续高速增长。考虑到云计算公司的规模效应,毛利率水平有望达到40%的水平。公司同时参与控股“光环有云”,负责AWS在国内的咨询、服务,提高运营效率。同AWS的合作将助力公司成为A股最纯正云计算标的。

　　IDC建设稳步推进,云计算服务能力将进一步提高

　　公司手握亚马逊、中国移动大额订单,未履行金额超过3.5亿,未来仍将会为公司带来业绩提升。

　　公司燕郊二期、上海嘉定、房山三大云计算中心的投入增加,建设稳步推进,云计算服务能力未来会进一步提高。公司还与陕西广电成立陕西广电新网云服务有限公司,布局西部。公司本年度继续注重研发,在网络安全防护和云计算功能模块上重点布局,同时以光环有云为平台,着手混合云解决方案的开发,已经开始进行虚拟路由器模块的测试工作,推动混合云产品及管理的普及应用。公司与北京交通大学签署了《战略合作框架协议》,进行技术积累。

　　相关投资建议

　　公司同AWS合作的运营模式变化将为公司云计算全产业链的布局带来重大催化,也将全新审视公司的估值体系。公司重组圆满,考虑公司IDC机柜的持续增长,我们预测公司传统业务2016-2018年的利润水平为3.5亿、6亿、10亿元,给予50倍PE、对应300亿市值。考虑云计算业务的发展,参考美股对亚马逊云计算业务的估值,我们认为公司未来发展空间巨大,给予10倍PS、对应150亿市值。公司2017年450亿估值(IDC部分300亿+云计算部分150亿),目前时点仍可以作为白马龙头品种配置,6个月目标价60元。买入评级,强烈推荐(机构：中信建投证券股份有限公司；文/武超则 崔晨；编选：中国电子商务研究中心）