(电子商务研究中心讯)　　圆通速递借壳大杨创世的预案公布，作价175亿元：(1)置出全部资产与负债，作价12.34亿元，售予蛟龙集团与云锋新创。(2)发行股份购买资产。拟发行约22.7亿股购买圆通速递100%股权，7.72元/股，作价175亿元。(3)募集配套资金。拟向喻会蛟、张小娟、阿里创投等发行约2.24亿股，10.25元/股，募集资金不超过23亿元，推进“三网合一”战略。(4)圆通速递承诺扣非后净利润，2016-2018年分别不低于11亿元、13.3亿元、15.5亿元。(5)全部交易完成后总股本将增至28.21亿股。上市公司实际控制人将变更为喻会蛟、张小娟夫妇。

　　快递行业持续高增长，竞争加剧促进重组整合：受益电商崛起，快递行业高速增长，2008-2014年，网购交易额年均复合增长达67%，带动快递业务年均复合增长31%。同质化竞争激烈，价格战引发单价下滑，2010-2015年，快递行业平均单价大幅下滑45%，单件收入从2010的24.6元下滑到2015年的13.4元。而为提升服务质量，未来将加大重资产投入，甚至机队等，成本中占比35%-40%的人工成本逐渐上升。激烈的竞争将推动行业走向整合阶段。

　　圆通业务量行业第一，阿里系持股近18%，打造自有航空制胜未来：圆通2015年业务完成量30.3亿票，占快递行业业务总量的14.67%，业务量排名第一，2013-2015年业务量的年均复合增长率为54%。2015年9月，阿里创投、云峰新创增资25亿元，获得圆通速递20%股权，借壳上市完成后，持股近18%。圆通拥有自营枢纽转运中心60个，终端网点超过24000个，结算加盟商数量为2610家，并拥有2架自有货机，1架租赁货机，到2020年圆通航空将拥有32架全货机机队，实现国内、国际干线网络布局。

　　如果交易方案顺利实施，预测2016-2018年EPS为0.39元、0.47元、0.55元。若按当前价格，对应2016-2018年的PE为45倍，38倍，32倍。阿里系持股，与直营化率的提升，将助推公司发展，参考艾迪西对应的申通快递上市后市值，给予“增持”评级。若假设今年9月完成交易，则EPS为0.176元。

　　风险：网购增速放缓，快递行业增速放缓，行业竞争激烈导致毛利率下滑等。(来源：国金证券；编选：中国电子商务研究中心)