(电子商务研究中心讯)　　定增项目概况

　　以现金+股份的方式购买六间房100%股权定价26.02亿。其中,宋城集团持股62%定价16.14亿,以现金支付,刘岩等8名自然人持股38%定价9.88亿,以股份支付。股份支付部分按照27.07元/股的价格增发3650万股,已与2015年7月27日完成股权过户。刘岩等8名自然人与公司签署业绩承诺协议——六间房2015-2018年度预测净利润分别为1.51亿元、2.11亿元、2.75亿元和3.57亿元。此外,配套募资6.5亿现金的非公开发行项目已7月27日获得证监会批准。预计将于2015年9月份发行。

　　推荐理由:l标准化“演艺+主题公园”模式异地成功复制,未来业绩持续快速增长可期。在对当地的历史文化传统的精髓进行提炼的基础上,目前公司已将杭州宋城演艺(咨询买卖)+主题公园模式在丽江、三亚、九寨沟(2015年4月开始运营)成功复制,而采用轻资产管理输出模式的泰安项目也于2015年8月中旬开始运营。2015年上半年公司主业收入5.73亿元,同比增长46.54%,实现净利同比增长60.11%。其中,三亚和丽江项目增长显著,丽江上半年收入增长64.5%,三亚项目营收增长46.02%。目前公司规划中的项目将在包括北上广深以及台湾等在内的11个国内城市和新加坡、拉斯维加斯等若干个国家和城市进行。预计随着公司标准化演艺+主题公园模式的继续成功复制,以及轻资产管理输出模式的拓展,公司未来业绩的持续快速增长可期。

　　高于同行的低成本、质优高效的产品规划设计能力是公司的核心竞争力,保证了公司的高利润水平。由于实现了标准化的模式,公司是目前国内仅有的能够在一年内以低至500-600万每台的成本完后3-6台受欢迎,有市场、接地气的同时有着较高艺术水准的节目的演艺公司。2015年8月16日杭州宋城的千古情剧场实现了一天演出15场的历史最新记录。

　　收购六间房,线上线下协同共赢,齐头并进。本次定增为融资收购六间房的配套融资。六间房本身是国内目前少有的已实现盈利的互联网演艺视频网站,拥有丰富的线上5万多名签约主播、月均活跃用户超过2400万人。通过线上艺人到宋城景区举办线下活动,将线上主播粉丝流量导入到线下,带动线下客流量提升;同时,借助六间房的互联网平台入口,为宋城线下优秀艺人、节目等提供在线平台,最终实现线上和线下的协同共赢。我们预计这种协同效应将会在一定的时期内,随着线下项目的扩张以及线上流量的增加,而呈现一种不断增强的正向反馈。收购后的财务协同效应明显:公司预计收购后2015年的EPS将达到1元/股,增长约25%。

　　借助互动娱乐(咨询买卖)基金及TMT产业投资基金积极向互联网及移动互联网领域进发。目前正在推进与现场娱乐、音乐剧、IP等方面的项目,未来有望向动漫、类二次元游戏、互联网娱乐等领域延伸。

　　2016年业绩有望受益于上海迪斯尼开园带来的主题公园游热潮和客流外溢。上海迪斯尼预计于2016年2月份左右开园,宋城杭州将有望受益上海迪斯尼开园带来的主题公园游热潮以及上海迪斯尼客流的外溢。原因在于我们认为宋城提取地方文化传统精髓的演艺以及独具地方特色的主题公园在游览体验上与迪斯尼存在很大的差异,上海迪斯尼开园所带来的主题公园游热潮对宋城的正向带动作用强于竞争性负向分流作用,同时宋城杭州紧邻上海,有望受益客流外溢。(来源：申万宏源 文/林瑾 编选：中国电子商务研究中心