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研报:中金公司:苏宁云商转型互联网零售商取得阶段性胜利 推荐评级
发布时间:2015年07月31日 16:49:04

(电子商务研究中心讯)  苏宁云商(002024)预计上半年净利润3.45亿元,符合预期

  苏宁发布中期业绩快报,预计上半年营收630.83亿,同比增23.32%,净利润3.45亿,同比增145.73%。公司在6月份完成14家门店物业资产证券化获得税后净利润10.22亿元是业绩同比扭亏为盈的主要原因。上半年公司经营利润仍亏损,但与去年同期相比亏损额有收窄(15H1/14H1营业利润-9.27亿/-10.3亿元)。

  1、互联网零售商转型效果持续向好。在消费整体疲弱背景下,苏宁凭借全渠道、全品类及优质服务等优势,营收实现快速增长(特别是Q2线上GMV增速环比加快),主要经营指标也持续向好。

  线上:上半年GMV为181.67亿元(自营商品/开放平台为146.05亿/35.62亿),同比增104.7%,其中Q2增速在基数抬高下实现加速(Q1/Q2GMV增速分别为104.5%/106.7%)。同期全国网上零售额增速39.1%,这意味着苏宁转型后的竞争优势愈发明显,市场份额持续提升,苏宁已由被动防御进入主动进攻阶段。6月移动端订单数量占比已提升到55.9%(14年底为32%),在移动电商领域公司有望弯道超车。

  线下:6月末门店共1,637家,上半年净关店59家(关店115家,新开56家);日本市场、农村电商市场、门店O2O进程加速(上半年日本净开店7家,苏宁易购直营服务站新开287家);同店增速H1为8.9%(15Q1为14.97%/14年为-3.96%)。

  2、重要经营指标取得阶段性胜利。截至6月末,公司会员总数1.98亿(较年初增长18.6%);商品SKU数量达1,120万,开放平台户数近15,000家,其中母婴与超市依然是公司品类建设重点;PPTV视频体系月度覆盖用户数3.7亿,同上市了PPTV操作系列与智能电视等硬件产品;大力发展跨境电商与差异化产品建设。

  3、全力打造物流与金融服务。①物流:截至6月末,公司拥有物流仓储总面积452万平方米,快递点2,721个,并完成了广州杭州、苏州等地保税仓建设。通过发挥物流网络资源和门店优势,苏宁将进一步提升物流服务产品市场竞争力,夯实最后一公里建设;

    ②金融:致力于打造包含支付(用户支付全场景覆盖)、理财(多样化理财产品)、供应链金融(推出小微企业贷款产品)、众筹(已完成多个不同类型产品的布局)、消费信贷(苏宁消费金融公司开业,推出“任性付”)的全方位金融服务。

  关注要点

  公司互联网零售生态圈已初具规模,迎来“直道加速”阶段。

  估值与建议

  维持盈利预测不变并重申推荐。苏宁作为我们中金零售核心推荐标的,我们坚定看好苏宁打造互联网零售生态圈(零售/物流/金融/IT)的成长前景,维持目标价26元,对应2016年1.37倍P/S。

  风险

  线上业务增速低于预期,消费持续低迷,行业竞争加剧。(来源:中金公司 文/樊俊豪 郭海燕 编选:中国电子商务研究中心)

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