(电子商务研究中心讯) 投资要点行业新常态：实体零售景气度下滑，在线零售蓬勃发展。
1)经济增速放缓+“三公消费”遭受打压+电商分流导致传统零售行业景气度持续下滑，2015年传统零售景气虽有企稳，但仍将处于底部；2)线上零售则蓬勃发展，主要表现为网络购物渗透率提升(2014Q4为13.3%)以及B2C占网络购物比例超过50%。3)跨境电商政策利好频现，行业快速发展。
消费者结构变化和政策环境驱动品质电商崛起。
1)网购已从“淘货”时代进入“选货”时代，B2C、垂直类品质电商成为网购市场主流；2)在线消费主流人群收入提升，主要考虑要素由价格转换为质量和安全，消费者对品质电商的需求加大；3)商务部打假、国家提倡公平竞争的政策环境驱动品质电商崛起。
线上线下虚实结合，五标准筛选未来品质电商。
我们预计，2015年传统零售转型开始深化及分化，2015年将成为部分企业携优势线下“重资产”反攻线上的元年。传统零售企业转型互联网零售无成功的经验可循，短期来看，我们难以从财务业绩上衡量一个企业转型的成功与否，在互联网零售转型上，企业需要大量的资本及费用开支，换而言之，传统零售商转型互联网零售是一种管理层思路转变先于战略制定，战略制定先于战略落地，战略落地最后体现为财务业绩的过程。长期来看，我们认为具备以下全部或部分条件的企业将会在互联网零售转型的比拼中脱颖而出。1)具备线下优势“重资产”(丰富线下运营经验、强大供应商资源、品牌、物流、门店网络及其地理位置等)；2)线下触角广；3)公司执行力强/果断且战略思路清晰；4)公司从整体战略、组织架构、管理体系、人才引进上实现深度变革；5)转型与自身已有资源结合较为紧密，具备自身特色。
投资策略。互联网零售虚实结合标的：苏宁云商、步步高。
风险提示1)板块高弹性下市场系统性风险；2)过度资本开支；3)管理层转型思路不统一。(来源：齐鲁证券；文/胡彦超；编选：中国电子商务研究中心)
