(电子商务研究中心讯)　　北京时间11月26日凌晨消息，摩根士丹利今天发布研究报告，将当当网(NYSE:DANG)的股票评级维持在“持股观望”(Equal-Weight)不变。

　　以下是报告内容摘要：

　　第三季度业绩表现喜忧参半；第四季度业绩展望疲软

　　-不按照美国通用会计准则的净利润超出预期：

　　当当网第三季度不按照美国通用会计准则计算的净利润为人民币2670万元，超出我们此前预期的人民币840万元，主要反映了人民币4250万元的政府补助，这项补助来自于增值税退税。不计入政府补助，当当网第三季度不按照美国通用会计准则计算的净亏损为人民币1580万元。

　　-净营收符合预期：

　　当当网第三季度总净营收为人民币20亿元，同比增长31%，符合我们预期，较该公司此前展望略微高出1%。

　　-毛利率持稳：

　　当当网第三季度毛利率为18.3%，同比增长67个基点，环比持平，这是由于来自第三方市场业务的商品交易总额(GMV)增长贡献扩大(第三季度占比为48%，相比之下第二季度为43%，去年同期为40%)。直销业务的商品交易总额占比为14.7%，高于去年同期的14.3%，很可能是因为来自高利润率的日用商品业务的贡献扩大。日用商品业务在第三季度产品营收中的占比为31.2%，相比之下第二季度为27.9%，去年同期为28.7%。

　　-第三季度客户和订单增长强于预期：

　　当当网第三季度活跃用户人数和总订单分别环比增长12.9%和13.9%，与第二季度分别环比增长-1.2%和0.6%相比均有所加快，较我们此前预期分别超出1.6%和6.9%。我们注意到的，这一季度中当当网新获得的活跃用户人数达360万，创下历史记录，较我们此前预期高12%；与此同时，营销支出与我们预期相比也高出12%。

　　-第四季度业绩展望低于预期：

　　当当网预计第四季度总净营收为人民币250万元，市场业务净商品交易总额为人民币22.3亿元，与去年同期相比分别增长27%和60%，较我们当前预期分别低2%和8%。(来源：新浪科技；文/唐风；编选：中国电子商务研究中心)